訂單確認(rèn)延后致業(yè)績略低于預(yù)期:上半年實(shí)現(xiàn)收入4.73億元,同比下滑2.2%,凈利潤1.73億元,同比增長15.03%,每股收益0.18元,略低于預(yù)期,公司預(yù)告1-9月份凈利潤增長區(qū)間為0-20%。業(yè)績略低于預(yù)期的主要原因是受宏觀經(jīng)濟(jì)影響,部分已簽訂單實(shí)施和交付出現(xiàn)延期。但報(bào)告期內(nèi)公司訂單仍然保持了增長態(tài)勢。
    經(jīng)營穩(wěn)健,風(fēng)險(xiǎn)可控:報(bào)告內(nèi),公司毛利率繼續(xù)保持穩(wěn)中有升態(tài)勢,費(fèi)用控制仍表現(xiàn)出色,在收入出現(xiàn)下滑的情況下費(fèi)用率仍保持穩(wěn)定,在行業(yè)上市公司普遍應(yīng)收賬款大幅增長、經(jīng)營性現(xiàn)金流減少的情況下,公司應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款保持穩(wěn)定,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長50.82%。公司穩(wěn)健經(jīng)營的優(yōu)點(diǎn)得到充分體現(xiàn)。
    布局智慧城市與海外市場,價(jià)值被低估:上半年公司選定了金融、通訊、水利及智慧城市為重點(diǎn)拓展行業(yè),并取得了一定成效,確定了超募資金將用于智慧城市管控中心大數(shù)據(jù)可視化解決方案建設(shè)。海外市場方面,加大了對亞洲和美歐等市場的布局與資源投放,預(yù)計(jì)1-2年后海外市場將逐步成為公司銷售收入增長的主要來源之一。大屏拼接解決方案是智慧城市產(chǎn)業(yè)鏈條中不可或缺的一環(huán),相比其他大多數(shù)環(huán)節(jié),公司產(chǎn)品與方案具有通用性強(qiáng)易復(fù)制、軟硬結(jié)合易做大規(guī)模、后續(xù)增值服務(wù)潛力大等特點(diǎn),發(fā)展前景更為明確,而公司在該領(lǐng)域的競爭地位和優(yōu)勢是其他絕大多數(shù)產(chǎn)環(huán)節(jié)中的領(lǐng)先企業(yè)所不具備的,穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格使其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更為可控,因此我們認(rèn)為公司作為智慧城市龍頭公司的價(jià)值是被低估的。
    投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年EPS分別為0.47和0.60元,給予2014年25XPE,目標(biāo)價(jià)格為15元,維持買入-A投資評級,我們認(rèn)為隨著公司新產(chǎn)品陸續(xù)推出以及海外市場拓展力度加大,未來2-3年公司業(yè)績具有加速增長的潛力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。