萬(wàn)聯(lián)證券2012年年度投資策略會(huì)于11月30日在上海舉辦，東方財(cái)富網(wǎng)全程直播此次策略會(huì)。以下是萬(wàn)聯(lián)證券電力設(shè)備與新能源行業(yè)龔玉策演講實(shí)錄。
龔玉策：各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓，大家下午好。可能因?yàn)樾袠I(yè)表現(xiàn)墊底，我是最后一個(gè)介紹行業(yè)策略的。我們認(rèn)為堅(jiān)強(qiáng)電網(wǎng)可能是在電力投資領(lǐng)域貫穿“十二五”，甚至是“十三五”的投資主線(xiàn)，把握住智能電網(wǎng)的投資進(jìn)步基本上也就把握住了電力行業(yè)設(shè)備的基本表現(xiàn)。
首先來(lái)看我們報(bào)告的核心觀點(diǎn)，2012年我們認(rèn)為電力投資是有望提速，行業(yè)表現(xiàn)將扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，在政策的基本判斷下，我們認(rèn)為智能電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)入了一個(gè)全面推廣階段。投資確定性機(jī)會(huì)是最高的，特高壓建設(shè)雖然目前受質(zhì)疑，但是由于點(diǎn)荒以及我國(guó)能源分布不均等特點(diǎn)都決定了特高壓建設(shè)在我國(guó)必須推行。因此特高壓的提速是希望相關(guān)制造商在2012年業(yè)績(jī)出現(xiàn)觸底回升。
在節(jié)能減排壓力下，由于風(fēng)電光伏的投資前景是相對(duì)暗淡的，而核電發(fā)展政策有望從2012年出現(xiàn)明晰。下面簡(jiǎn)單介紹一下報(bào)告的內(nèi)容。首先是對(duì)行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行回顧，我認(rèn)為行業(yè)表現(xiàn)在2011年是出現(xiàn)了跌幅墊底的情況，我們也對(duì)2001-2011年行業(yè)排名進(jìn)行了簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)這種跌幅墊底的情況只有在2001年出現(xiàn)過(guò)，是行業(yè)表現(xiàn)的預(yù)測(cè)，而對(duì)電力行業(yè)的觀點(diǎn)非常明確，可以看到2006-2011年這三個(gè)五年計(jì)劃，電力行業(yè)不盡如人意，也是因?yàn)槲迥暧?jì)劃投資的第一年計(jì)劃制訂的初期，因此電力投資可能都沒(méi)有放量。
電力設(shè)備行業(yè)在2011年表現(xiàn)如此之差和基本面的因素變化是分不開(kāi)的，我們看到2011年增速不敵預(yù)期，2011年的投資計(jì)劃很難完成。從1-9月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，電源和電網(wǎng)的投資組合是4629億元，占到整個(gè)計(jì)劃總額的61%，也就是說(shuō)有40%的計(jì)劃要在剩余幾個(gè)月的完成，我們認(rèn)為照此發(fā)展計(jì)劃是很難完成的。同時(shí)電網(wǎng)較2010年出現(xiàn)了略微下降的趨勢(shì)。還有就是2011年電荒這個(gè)詞可能是網(wǎng)絡(luò)最為熱門(mén)的詞語(yǔ)，2011年我們經(jīng)歷了2004年最嚴(yán)重的電荒，我國(guó)電力缺口現(xiàn)在1-9月份累積達(dá)到617億度，同時(shí)我國(guó)的內(nèi)蒙以及東北地區(qū)卻仍然存在著窩電現(xiàn)象，以?xún)?nèi)蒙為例1500萬(wàn)千瓦的窩電依然沒(méi)有改善，也就是說(shuō)窩電和電荒在我國(guó)并存，凸顯了我國(guó)能源結(jié)構(gòu)的矛盾。
在新能源發(fā)電，核電本來(lái)是應(yīng)該引入我國(guó)發(fā)展進(jìn)入快車(chē)道，而風(fēng)電主要因?yàn)榘l(fā)展速度過(guò)快，造成與電網(wǎng)發(fā)展不匹配，窩電現(xiàn)象嚴(yán)重，致使國(guó)家對(duì)風(fēng)電進(jìn)行了規(guī)模上的控制。光伏需求疲軟致使整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格出現(xiàn)了暴跌，已經(jīng)由高點(diǎn)下跌至70%左右，這個(gè)幅度已經(jīng)達(dá)到了2008年金融危機(jī)的水平。
展望2012年，我們認(rèn)為電力行業(yè)已經(jīng)經(jīng)過(guò)了一個(gè)最壞的時(shí)刻，從“十二五”的電力投資規(guī)劃方面，僅電網(wǎng)方面我國(guó)規(guī)劃在2.2萬(wàn)億元，質(zhì)量較“十一五”期間的1.5萬(wàn)億元提高了47%，2011年真?zhèn)€行業(yè)的投資較2012年基本持平，并沒(méi)有顯示出如此高速的增長(zhǎng)，因此我們認(rèn)為在“十二五”余下的四年電力有望提速。
對(duì)電力提速作出基本判斷之后，到底哪些電力相關(guān)的領(lǐng)域會(huì)直接受益呢？目前我們以電荒作為引子，引出相關(guān)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，解決電荒無(wú)外乎兩種途徑，一種是開(kāi)源，主要是通過(guò)能源建設(shè)以及能源傳輸兩個(gè)途徑來(lái)完成，節(jié)流主要是通過(guò)能源高效利用以及節(jié)能措施的采取兩個(gè)途徑來(lái)解決，這樣就清晰了電力設(shè)備投資領(lǐng)域最具投資機(jī)會(huì)的清潔能源、煤氣、發(fā)電電源的建設(shè)以及今年智能電網(wǎng)的建設(shè)，另外就是工業(yè)節(jié)能方面采取大規(guī)模的節(jié)能措施。
在電源建設(shè)方面我們通常是相對(duì)看好核電，由于節(jié)能減排壓力使我國(guó)火電建設(shè)近年來(lái)出現(xiàn)了持續(xù)投資下降的趨勢(shì)，但是由于電荒的存在，我們認(rèn)為火電的建設(shè)投資下降的趨勢(shì)應(yīng)該會(huì)趨緩，每年我國(guó)應(yīng)該可以保持6000萬(wàn)千瓦的火電建設(shè)。而新能源方面，由于風(fēng)電和光伏受成本和技術(shù)方面影響，仍然難以取代核電在我國(guó)發(fā)展的地位，目前看來(lái)核電是最能與火電相競(jìng)爭(zhēng)的清潔能源。我們之所以看好核電的發(fā)展，主要是基于以下四個(gè)方面的因素：一是全球范圍內(nèi)來(lái)看，我國(guó)核電的發(fā)展規(guī)模相對(duì)較小，目前我國(guó)在運(yùn)行的核電只有14個(gè)，與核電大國(guó)美國(guó)、法國(guó)相比均有較大的差距，美國(guó)有104個(gè)，何況美國(guó)是一個(gè)能源消耗大國(guó)。另外節(jié)能減排的壓力促使我國(guó)不可能大范圍地進(jìn)行火電的建設(shè)。還有就是由于我國(guó)大力推進(jìn)的第三代核電技術(shù)，和日本相比有明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，因此我們認(rèn)為在技術(shù)方面我國(guó)核電安全可以大大提高。最后就是由于2011年停電核電項(xiàng)目已經(jīng)造成了巨大的經(jīng)濟(jì)損失，有很多項(xiàng)目前期投入已經(jīng)在上百億元。
我們之所以認(rèn)為大力推進(jìn)，因?yàn)樗麄兛梢愿咝Ю梦覈?guó)的電力資源，具有堅(jiān)強(qiáng)的智能特征，其堅(jiān)強(qiáng)的特征體現(xiàn)在堅(jiān)強(qiáng)的網(wǎng)架結(jié)構(gòu)，具備大范圍調(diào)動(dòng)我國(guó)資源的能力，其智能化能夠體現(xiàn)在信息化、數(shù)字化等科技手段為主，推動(dòng)電力配置。因此增強(qiáng)智能電網(wǎng)建設(shè)可以高效運(yùn)用我國(guó)電力資源，是可以在我國(guó)大力推進(jìn)的。
目前智能電網(wǎng)已經(jīng)進(jìn)入了全面建設(shè)階段，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)處于試點(diǎn)規(guī)劃和標(biāo)準(zhǔn)制定的末期，2012年將進(jìn)入大規(guī)模制造階段。另外就是在變電、用電以及通訊信息三各環(huán)節(jié)的投資比重也是最大的。從2011年智能變電站的進(jìn)程來(lái)看，最新第六批智能電站招標(biāo)比例已經(jīng)達(dá)到了50%，有一個(gè)明顯的上升過(guò)程。保護(hù)設(shè)備的采購(gòu)比例也達(dá)到了27%。因此我們認(rèn)為由于其技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在國(guó)網(wǎng)招標(biāo)中具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)地位，在智能變電化的環(huán)節(jié)中占有明顯的優(yōu)勢(shì)，將在我國(guó)智能化改造中明顯受益。
特高壓肩負(fù)了我國(guó)智能電網(wǎng)的堅(jiān)強(qiáng)網(wǎng)架結(jié)構(gòu)，具備大范圍調(diào)動(dòng)我國(guó)資源的能力。包括西南水電、北部煤電等富足地區(qū)的能源必須通過(guò)特高壓輸送到我國(guó)電力短缺華東、華南領(lǐng)域，在2020年將形成三縱三橫的網(wǎng)架結(jié)構(gòu)。然而2011年特高壓項(xiàng)目明顯低于預(yù)期，國(guó)網(wǎng)計(jì)劃7個(gè)項(xiàng)目審批，但是目前只有2個(gè)項(xiàng)目通過(guò)。特高壓建設(shè)最直接的因素，在“十二五”期間我國(guó)電力需求仍然在8%-9%的增長(zhǎng)，因此必須對(duì)電力富足地區(qū)的電力能源通過(guò)特高壓建設(shè)輸送到短缺地區(qū)，另外我國(guó)應(yīng)該是進(jìn)輸電、遠(yuǎn)輸煤，目前來(lái)看這種觀念已經(jīng)不合時(shí)宜，在節(jié)能減排的壓力下，目前部分依靠火電的現(xiàn)象也是不可取的。
由于特高壓在安全性、有效性和經(jīng)濟(jì)性方面都受到嚴(yán)重質(zhì)疑，目前我們認(rèn)為安全性可能是處于第一位的，但是在安全性方面已經(jīng)有三種方案可供選擇，第一種就是維持現(xiàn)有的華中、華東、華北地區(qū)的結(jié)構(gòu)，各大區(qū)以這種直流輸配電線(xiàn)路相連，還有就是華中、華北地區(qū)與華東地區(qū)，目前從計(jì)算機(jī)模擬的結(jié)果來(lái)看特高壓是安全性最高，雖然現(xiàn)在這三種方案具體采取哪一種仍然沒(méi)有定論，但是我們認(rèn)為特高壓推進(jìn)是不可避免的。在有效性方面，我們看到煤替代和節(jié)能方面都有明顯的改善，同時(shí)示范的擴(kuò)建工程現(xiàn)在在10月底已經(jīng)完成了第一階段的實(shí)驗(yàn)，最高輸電能力已經(jīng)達(dá)到了設(shè)計(jì)要求，目前正在緊張地進(jìn)行第二階段的實(shí)驗(yàn)，我們認(rèn)為擴(kuò)建工程和圓滿(mǎn)完成實(shí)驗(yàn)結(jié)果的可能性很大。由于煤價(jià)和運(yùn)力瓶頸、環(huán)保等方面的因素都考慮進(jìn)去，原來(lái)輸煤的傳統(tǒng)觀念已經(jīng)不合時(shí)宜。這一批線(xiàn)路的建成將有效緩解華東地區(qū)的電荒，特高壓電力有望觸底回升。特高壓建設(shè)主要是在公司方面，在變壓器方面都具有一定優(yōu)勢(shì)。
在缺電以及節(jié)能減排壓力下，從第三批我國(guó)重點(diǎn)推進(jìn)的節(jié)能技術(shù)來(lái)看，由于其建設(shè)期短，投資回收期快，有望得到大力推廣，變頻器的節(jié)能效果可以達(dá)到30%，節(jié)能效果更好。我們認(rèn)為低壓變頻器未來(lái)幾年仍然有望保持15%左右的增速，高壓變頻器可以保持在30%以上的增速。
經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展今后5年仍然會(huì)保持在25%-30%的增速，將充分授予我國(guó)高耗能企業(yè)采取發(fā)電回收、熱能利用等節(jié)能措施的采用。
在分析了行業(yè)基本面因素之后，我們給出了2012年的投資策略，認(rèn)為電力投資在2012年提速的大背景下，我們認(rèn)為行業(yè)表現(xiàn)有望強(qiáng)于大勢(shì)。投資主線(xiàn)方面電網(wǎng)智能化改造的投資確定性機(jī)會(huì)最高，建議關(guān)注龍頭企業(yè)。主要受益于我國(guó)特高壓審批項(xiàng)目的加速，業(yè)績(jī)有望觸底回升，主要關(guān)注我國(guó)有進(jìn)口替代的一些企業(yè)。新能源發(fā)電方面，最具看點(diǎn)的仍然是核電，這樣將促使我國(guó)核電重回良性軌道，相關(guān)的設(shè)備制造商也將擺脫日本核危機(jī)的陰影。
以上就是我對(duì)2012年新能源與電力設(shè)備行業(yè)的主要投資策略報(bào)告，謝謝大家！
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