華銳風電近日發布2017半年報，報告顯示，歸屬上市公司股東的凈利潤4.3億元，同比增加188.77%，成功扭虧為盈。然而營業收入同比減少83.41%，只有不到2500萬元，扣非凈利潤-2.3億元，經營凈現金流-6633萬元，均表明公司目前仍然處于困境當中。風能觀察者在此解讀華銳風電2017年半年報。

瀕臨退市的華銳風電居然賺了4.34億!上半年都做了什么?

公司業務與行業地位介紹

公司主要從事兆瓦級風力發電機組的設計、制造、銷售和運維服務業務，主要產品包括 1.5MW、 2MW、3MW、5MW、6MW 系列陸地、海上和潮間帶風力發電機組。根據MAKE發布的2016年中國風機制造商市場份額與排名，華銳風電排在十名以外，公司在半年報中并沒有透露新增訂單，并且公司特別說明，營業收入變動原因主要系本期無風力發電機組吊裝，可見目前公司的風電機組業務極其艱難。華銳風電曾經是國內風電龍頭企業，為粉飾上市首年業績，華銳風電通過偽造單據等方式在2011年度提前確認收入，虛增2011年利潤總額2.78億元，此后華銳風電開始走下坡路，不斷陷入輿論漩渦之中。中報第94頁，公司合并報表主營收入只有825萬元;中報第122頁，母公司主營業務收入和成本均為零，這在上市公司財報中是極其罕見的。

深陷泥潭，訴訟不斷，華銳風電為風機質量買單

公司在“經營情況的討論與分析”中，用相當大的段落陳述公司為擺脫經營困境作出的種種努力，風能觀察者認為公司主要的經營成果如下：

1、成立了出質保/回款專項小組，積極與客戶溝通協調，同時提升運維服務品質。顯而易見的是，如果已執行的訂單機組沒有出質保，公司就不能結清款項，更不可能獲得新增訂單;要順利回款，就必須提高機組可靠性，提高機組運維質量。上半年應收賬款、應收票據合計35.50億元，與去年同期相比大幅下降。在公司營收幾乎可以忽略的狀況下，應收賬款回收可以說是公司持續經營下去的唯一源泉。

2、盤活閑置資產。公司與大連重工•起重集團有限公司簽訂《股權轉讓協議》，將全資子公司華銳風電科技(大連)臨港有限公司、華銳風電科技(大連)裝備有限公司轉讓給大連重工•起重集團有限公司，該事項有利于公司清理閑置資產，提高整體資產質量，降低日常經營費用，減少負債，實現現有資源的優化配置，降低經營風險。將公司資產轉讓給關聯方，取得投資收益1.81億元，這是上半年利潤增長的來源之一。

3、優化資產負債結構，解決訴訟、仲裁案件。公司與大連華銳重工集團股份有限公司、大連重工機電設備成套有限公司簽訂《質量問題諒解備忘錄》，將其應付公司的質量損失賠償金沖抵公司拖欠的貨款，減少公司負債，從而獲得4.128億元的凈利潤。同時，其中，公司與Margherita S.r.l.關于采購合同爭議的仲裁事項達成和解，與華源電力有限公司及其下屬關聯企業就合同糾紛簽署《和解備忘錄》等。

現金流緊張，轉型路上障礙重重

據公司半年報透露，針對主營業務減少這一突出問題，公司已在國際、國內風電機組訂貨，風資源開發，光伏工程承攬、風電后運維市場開拓、海上風電工程綜合服務、新能源投資領域等方面有所突破，開展多元化經營，然而，每一項都需要巨大的資本開銷。要獲取訂單，首先要解決歷史遺留問題，挽回客戶信心，順利回款，才能新簽合同;投資新能源項目，融資是個巨大的問題;發力風電、光伏EPC工程，公司并無先發優勢;開拓風電后運維市場，盡管公司積累了 10000 多臺陸地、海上和潮間帶運維服務經驗，但是其風機質量，可能會提高運維成本。金風科技旗下的風電運維業務發展多年，盡管今年上半年業務營收大幅增長，但中報透露負責運維業務的天源科創仍然虧損2200萬元，可見目前運維業務僅僅是個微利行業。公司目前主營收入僅僅為八百多萬，經營現金流入-6633萬元，賬面貨幣資金僅剩4.2億元，連續八個季度下滑，短期內如果沒能開拓新業務，僅依賴機組回款和轉讓資產維持，公司將面臨破產退市的嚴重后果。

路在何方?機組改組業務或是出路

8月29日，公司發布公告，計劃出售司內蒙古蒙能巴音風電有限公司全部股權。經查閱報表，蒙能巴音上半年盈利1707.54萬元，是公司少數能盈利的資產，公司持有49%股份，屬于公司聯營企業。出售蒙能巴音，短期內可能會帶來收益，主要是為了保住公司的上市地位，長遠來說對公司是個損失，因為華銳再也沒有能帶來利潤的業務了!

盡管公司提出了“促回款、推出保、搶訂單、控費用、清資產、優結構”六大核心工作任務，但經風能觀察者分析，即使六大任務圓滿完成，也只能在短期內維持公司現狀，不能使公司經營回歸正常。目前公司在低風速市場、后運維服務、海上風電等熱門領域，可以說是完全沒有優勢，然而有一個業務方向，華銳風電可以發揮自身特長，目前卻只有少量新聞報道和廠商關注，那就是風電機組改造。我國首批引進和自主研發的風電機組正處于生命周期的末期，存在機組改組和風電場重建的需求，而且隨著行業標準越來越嚴格，現有機組也有升級換代的必要。國內早期的風電場大量使用600/750KW機組，而華銳風電的1.0~2.0MW產品具備一定競爭優勢，公司完全可以抓住機遇，在友商埋頭海上風電和低風速市場時全力搶攻舊機組改造市場，也不失為在夾縫中生存發展的一種出路。