一段時(shí)間來，香港股市活躍，內(nèi)地不少資金借助港股通的渠道南下掃貨，大量買入在香港聯(lián)交所上市的股票。此舉在境內(nèi)外市場上引發(fā)很大反響。當(dāng)然，人們普遍是樂觀其成，大多數(shù)輿論也予以積極評(píng)價(jià)。最近也聽到另一種說法，認(rèn)為港股通會(huì)成為境內(nèi)資金外流的一個(gè)黑洞。
這種說法的推導(dǎo)邏輯是這樣的：港股通實(shí)行資金原路出境，又原路返回的結(jié)算模式。理論上，投資者買了港股以后，盡管這部分資金折算為港幣并且到了境外，但一旦賣出，還是會(huì)折算為人民幣，并且回到境內(nèi)，因此不存在資金實(shí)質(zhì)性外流的問題。但客戶可以通過對(duì)敲的方式，讓境內(nèi)賬戶以高價(jià)買入，其境外賬戶之前低價(jià)買入的相關(guān)港股。如此一來一去，名義上境內(nèi)賬戶出現(xiàn)虧損，但這個(gè)虧損是變成境外賬戶的利潤，實(shí)際上也就是實(shí)現(xiàn)境內(nèi)資金向境外的自然轉(zhuǎn)移。的確，從表面來看，這樣做的可能性是存在的。也就是說，客戶可以利用交易過程中因?yàn)橛澏鴮?dǎo)致資金進(jìn)出流量的不平衡，達(dá)到跨境流動(dòng)的目的。如果這種狀況普遍出現(xiàn)，理論上港股通確實(shí)會(huì)成為境內(nèi)資金外流的一個(gè)黑洞。
不過，仔細(xì)研究一下不難發(fā)現(xiàn)，真正要這樣去做，難度非常大。首先，客戶需要在香港有賬戶，并且有足夠的資金，否則無法事先進(jìn)行買入操作。具有這種條件的客戶數(shù)量本身不會(huì)多，即便有人資金出境心切，會(huì)設(shè)法通過借用他人賬戶與資金來進(jìn)行，但這樣一來會(huì)極大提高交易成本，并且?guī)聿恍〉娘L(fēng)險(xiǎn)；其次，要在一個(gè)公開市場上進(jìn)行對(duì)敲操作，也不是一件容易的事情。某個(gè)股票的突然拉升，通常而言，在引來跟風(fēng)買盤的同時(shí)，也必然會(huì)帶來更多的拋盤。在大多數(shù)情況下，恐怕拋盤會(huì)占據(jù)多數(shù)。如此一來，即便有錢拉高股價(jià)，很可能接到是其它賬戶所賣出的股票，對(duì)敲的完成率不可能很高。這樣，從純技術(shù)的角度來說，將導(dǎo)致極大的資金磨損，對(duì)客戶而言很可能得不償失；最后，這種以轉(zhuǎn)移資金為目的的對(duì)倒交易，有著非常突出的行為特征，其所能夠選取的交易對(duì)象也會(huì)局限在一個(gè)不大的范圍。應(yīng)該說，這種操作比較容易被監(jiān)察，在帶來巨大監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還會(huì)帶來操作風(fēng)險(xiǎn)。一旦其它資金看到這種交易的存在，就會(huì)進(jìn)來主動(dòng)套利。當(dāng)然，這里還需要提及，對(duì)于外匯管理部門及商業(yè)銀行來說，也可以采取相關(guān)的手段，對(duì)此類交易所引發(fā)的資金流向進(jìn)行監(jiān)控與限制。其實(shí)，目前在這些方面并不缺乏手段。
根據(jù)以上的分析，筆者認(rèn)為，有了港股通以后，理論上存在境內(nèi)資金外流的問題，這與有了滬港通與深港通以后，境外資金會(huì)流入境內(nèi)的情況是一樣的。以后如果進(jìn)行債券通，或者進(jìn)一步發(fā)展起滬倫通等，發(fā)生這種狀況的可能性是存在的。但問題在于，第一，其規(guī)模不可能大；第二，并不具備真正的可操作性。也就是說，港股通并不會(huì)成為境內(nèi)資金外流的黑洞，因?yàn)闊o論是從各項(xiàng)制度設(shè)計(jì)，還是從實(shí)際交易環(huán)境而言，都基本堵住這種操作的可能性。
當(dāng)然，既然有人發(fā)現(xiàn)這種可能，也說明目前市場非常關(guān)注境內(nèi)資金外流的通道。在某種意義上來說，這也是難以避免的。因此，我們?cè)诳吹礁酃赏ㄟ@一所謂的外流通道實(shí)際并不存在的同時(shí)，也應(yīng)該花功夫去研究如何進(jìn)一步完善制度，規(guī)范資金的流動(dòng)，扎緊籬笆，共同維持金融秩序的穩(wěn)定，讓境內(nèi)資本市場對(duì)外開放，能夠更加健康地發(fā)展。
(作者單位：申萬宏源證券)
【港股通暴跌背后：“資金外逃”究竟是不是陰謀論】
通過港股通轉(zhuǎn)移外匯？別傻了！
按照吃瓜群眾的思路，境外資金先在個(gè)股埋伏，境內(nèi)資金通過兩通拉股價(jià)，境外資金高位退出，境內(nèi)虧損轉(zhuǎn)移價(jià)差空間的外匯，這個(gè)就更搞笑了，這個(gè)思路其實(shí)就是坐莊，或者洗錢利益輸送嘛。。。哪有這么玄乎，但是這是幾乎不具備操作空間的。
我們從頭來捋捋這個(gè)流程是這樣的。
1、首先你得在境外有大體量的港幣，怎么滴也是大幾千萬的資金吧，幾百萬這么大費(fèi)周章，根本劃不來，相信黑市的小伙伴不是吃干飯的好么。
2、境內(nèi)有更多的人民幣進(jìn)行準(zhǔn)備抬拉股價(jià)，對(duì)倒，沒錢你怎么交貨？
3、選擇的標(biāo)的街貨很少，足夠干，這樣才能指哪打哪，拉到約定位置，而且大股東還配合，要不你一拉上去，其他人跑了，根本拉不上去，要么就大股東殺出來搞個(gè)配貨供股自己割韭菜。
4、境內(nèi)資金砸一波錢，拉到指定位置，境外資金倒手給境內(nèi)資金，完成價(jià)差轉(zhuǎn)移，隨后境內(nèi)資金無腦拋售。
舉個(gè)栗子：小明要轉(zhuǎn)移5000萬外匯，他要現(xiàn)在香港有5000萬，在不影響股價(jià)的股價(jià)下，進(jìn)到股票A(中小盤股，這已經(jīng)是奇跡了)，平均成本5塊，然后通過港股通通道拉10塊(100%)，這個(gè)拉升過程怎么說也得要花個(gè)X千萬吧，期間還要求神拜佛不要給其他莊家發(fā)現(xiàn)(莊家散貨給小明)，大股東給點(diǎn)面子(別配貨供股)，順利達(dá)到10塊(指定漲幅)，在高位穩(wěn)價(jià)放量，境內(nèi)外對(duì)倒，對(duì)倒資金1億，境外資金獲利了解。
本金5000萬，利潤5000萬，都是港幣，境內(nèi)資金總投入1.X億，這批貨還要在市場上出掉，必須在50%跌幅以內(nèi)解決，要不就業(yè)務(wù)就浮虧了，這個(gè)是拉100%倒手的模型，如果是風(fēng)險(xiǎn)小點(diǎn)，拉20%就倒手，投入的本金要翻5倍。。。了解二級(jí)市場的人應(yīng)該都能判斷這個(gè)過程當(dāng)中的不確定性是極其高的，市場上這么多狼盯著，哪有這么玩不被人搞的。。。
退一步講，整個(gè)流程不就是一個(gè)坐莊的流程么，都花那么大的功夫坐莊了，還搞個(gè)毛外匯出逃啊。。。即使真的硬要操作存在一個(gè)悖論，幾千萬以上資金建倉不影響股價(jià)的，一定是流動(dòng)性特別好的股票，流動(dòng)性特別好的股票，你拉升的成本就完全不可控，即使你成功拉升了一波，其他吃瓜群眾出貨砸下來了，自己的錢反而沒出成，你告訴我，這還怎么個(gè)出逃。。。
請(qǐng)各位“運(yùn)作資本出逃”的大佬告訴我，這個(gè)資本上如何存在一種，不需要大股東配合的，流動(dòng)性非常好的個(gè)股，在短期內(nèi)達(dá)到指哪打哪，指定區(qū)間大筆交貨的方法。。。我們大港股眾多老千大神，洗股供股搞這么多輪，就是為了收貨降低流動(dòng)性，然后再拉股價(jià)，再釋放流動(dòng)性出貨，違反“老千引力”定律的神跡是如何做到的，拉上去了，保不齊還還被人Short一輪，你咋整。。。
這種純籌碼博弈的：拿貨，交貨，出貨，總的交易成本1-2%左右，咱黑市里倒外匯的成本也就6%，那就意味著這個(gè)模式有可盈利性就要精準(zhǔn)控制點(diǎn)位誤差在5%左右，深港通的門檻是50億市值，這個(gè)體量的股票沒那么容易玩。。。有這個(gè)本事，咱好好玩A股，別倒外匯了好么。。。這個(gè)交易成本和交易成功率注定了這必然是不可控且不可持續(xù)的業(yè)務(wù)模式。。。
再者，還有監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，純港股賬戶操作這個(gè)事情還尚且有一點(diǎn)點(diǎn)反偵察可能，畢竟港股只穿透到券商，但是現(xiàn)在外匯管制都已經(jīng)到了在香港買樓都不能刷銀聯(lián)的地步了，怎么會(huì)有個(gè)這種制度性的口子放著，A股的賬戶都是穿透到實(shí)際控制人的，且券商賬戶還是銀行托管的，所有賬戶的資金和交易數(shù)據(jù)都是看得清清楚楚的，你告訴我，這種大規(guī)模的資金對(duì)倒行為，你當(dāng)國內(nèi)現(xiàn)在這么生猛的證監(jiān)會(huì)是死的啊。。。當(dāng)你在資金外逃的時(shí)候，查水表的小伙伴已經(jīng)在路上了。。。
現(xiàn)在流行的是躲在香港，通過港股孖展(融資)利率低，券商馬甲的掩護(hù)雙重優(yōu)勢來北上坐莊，躲避A股的賬戶穿透愉快的低成本坐莊，同志們要認(rèn)清形勢好么。。。前段時(shí)間聯(lián)合執(zhí)法搞了幾個(gè)小伙伴，就是告訴你，別以為躲在香港就看不到了，監(jiān)管看的清清楚楚。。。
港股公司暴跌背后的真相：資金暴力轉(zhuǎn)移出境！
有傳言：當(dāng)時(shí)作為當(dāng)時(shí)漢能薄膜發(fā)電集團(tuán)董事長，李河君在股票大跌前曾進(jìn)行了大規(guī)模做空來進(jìn)行套利。
其實(shí)這才是真相：港股通已經(jīng)正在變成中國外匯管制的一個(gè)漏洞。港股通確實(shí)規(guī)定錢最終要回來，但沒人規(guī)定買港股通一定要賺錢。境內(nèi)資金南下買入股票，操縱股價(jià)暴力上漲，境外賬戶資金事先買入然后獲利退出，股價(jià)暴跌后港股通虧損轉(zhuǎn)回人民幣，而且還可以配合港股的做空機(jī)制。一漲一跌之間錢已經(jīng)從境內(nèi)轉(zhuǎn)到了境外，而且完全合法，費(fèi)用極低。
在目前的嚴(yán)格的外匯管控政策下，擁有了港股殼的“首富”們，已經(jīng)占得了“先機(jī)”。
港股狂歡的真相：巨額內(nèi)地資金或“借道外逃”！
下面我們看一下，理論上如何利用港股通洗錢，把內(nèi)地資金轉(zhuǎn)移到境外。
比如一只在港上市的股票(簡稱C)，被列入了港股通范圍，其總股本為100億股，其中大股東鎖定了30億股，市場流通量是70億股，股價(jià)是2元錢。某人(簡稱甲)有一筆大資金，需要轉(zhuǎn)移到國外，他可以這樣操作：
甲先在香港融資建倉，不斷買入這只股票，最終將C的股價(jià)推高到了10元左右，最終在香港賬戶里持有C的股票達(dá)到20億股，市值200億，但實(shí)際付出的資金是80億元(每股購買成本為4港元).
然后，甲用其控制的深滬股票賬戶，通過港股通接盤自己在香港持股的C股一共20億股，按照10元左右的價(jià)格換手。這樣，他需要在內(nèi)地投入大約相當(dāng)于200億港元的人民幣(約178億人民幣，這筆錢假設(shè)是是自有資金，其中部分是需要洗出去的錢).
在這筆“內(nèi)地賬戶接盤香港賬戶”的交易完成后，他在香港市場獲利110億港元(假設(shè)融資利息、手續(xù)費(fèi)等是10億元，200-80-10=110億)。也就是說，他此前在香港賬戶上的資金是零，目前變成了110億港元。
這時(shí)候，他在內(nèi)地賬戶購買的股票可以有兩個(gè)選擇：一是繼續(xù)持股一段時(shí)間之后，邊拉高邊派發(fā)；二是直接暴力出貨，砸盤出局。
假如他在內(nèi)地的賬戶，能以每股6元的價(jià)格完成出貨，則套現(xiàn)120億港元，虧損了80億港元(71億人民幣).
這樣，71億人民幣就通過港股通轉(zhuǎn)移到了香港，并通過一輪炒作變成了110億港元。當(dāng)然，這個(gè)過程如果想順利完成，恐怕需要大股東的配合：第一，大股東不減持；第二，大股東配合出利好。
給予大股東的補(bǔ)償方式也可以有兩種：
一是允許大股東有老鼠倉，直接在二級(jí)市場上賺錢；
二是大股東不建老鼠倉，但直接從甲那里獲得利益補(bǔ)償，比如給10億港元什么的。
即便是選擇第二種方式，甲仍然有利可圖，因?yàn)?1億人民幣變成了100億港元，還是非常劃算。
港股還有多少暴跌是為了逃避外匯管制
這個(gè)猜想或許有點(diǎn)陰謀論，但并非毫無根據(jù)。我們先來回顧下一只迷之雷同的港股走勢。
光伏電池板生產(chǎn)商漢能薄膜發(fā)電(HK.00566)在2014年年底以前股價(jià)一直走得不溫不火。
誰料半年之后，2015年5月20日，這個(gè)甜蜜的日子卻成為許多持有漢能薄膜發(fā)電的投資者永生難忘的受難日。當(dāng)天該股在早市開盤75分鐘后突遭血洗式下跌，從開盤7.35元最低跌至3.88元，跌幅達(dá)47%。隨后漢能緊急停牌，半小時(shí)內(nèi)市值蒸發(fā)1400多億元。
而事實(shí)上，在遭遇血洗前漢能股價(jià)才剛剛經(jīng)歷了幾輪快速拉升。從2014年底開始，此前股價(jià)一直不到兩塊錢的漢能開始一路走高，三個(gè)月內(nèi)最高升至9.07元，公司市值一度接近6000億。董事長李河君也因此身家暴漲，還因此在2015年初發(fā)布的胡潤全球富豪榜上力壓王健林和馬云，登上中國首富寶座。
漢能薄膜發(fā)電業(yè)績并無明顯異常，也沒被哪個(gè)沽空機(jī)構(gòu)盯上打小報(bào)告，卻為何會(huì)出現(xiàn)如此暴跌景象呢？有一個(gè)值得注意的信息是，李河君曾公開表示公司股價(jià)飆升是因?yàn)闇弁ㄩ_通的利好，但有人認(rèn)為股價(jià)是他自己或找人積極購買股票推高的，但也是股價(jià)的虛高為后來的暴跌埋下伏筆，這讓他有操縱股價(jià)嫌疑。更有傳言指出，作為當(dāng)時(shí)漢能薄膜發(fā)電集團(tuán)董事長，李河君在股票大跌前曾進(jìn)行了大規(guī)模做空來進(jìn)行套利。
再來看一下近日熱議的另一家港股公司，美圖。
憑借美顏修圖軟件揚(yáng)名海內(nèi)外的美圖公司(HK.01357)自2016年12月15日在香港上市以來，走勢一直大家閨秀般邁著小碎步，有行有停、穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)。
然后突然3月6日天上掉個(gè)大餡餅，包括美圖公司在內(nèi)的23只港股被納入了深港通下的港股通。接著3月7日開始，這位大家閨秀像是被灌了春藥一般一夜變了風(fēng)格，各部游資熱錢紛紛踏足高歌猛進(jìn)，10個(gè)交易日其股價(jià)一路飆升130%，高至23.05元。
3月20日這一天，K線圖上我們見到一根長長的上影線。原本開盤也是慣性上升，就在其市值逼近1000億大關(guān)前，美圖股價(jià)突然急速跳水，最終下跌11.22%。隨后開市連續(xù)幾日的下行走勢，一直到今天報(bào)收12.80元，8個(gè)交易日距最高點(diǎn)已近腰斬。
沖刺完了，藥勁兒也過了，人都散了。
復(fù)盤一下操作，捂臉，這“暴力拉升-吸引資金接盤-提褲子走人”的金蟬脫殼式打法，與早前的全通教育、安碩信息簡直如出一轍啊。港股也被“內(nèi)地土匪”攻陷了。
伴隨著滬港通、深港通源源不斷的政策春風(fēng)，沒有漲跌停的港股日漸得到越來越多內(nèi)地游資的寵愛，港股A股化的趨勢也越來越明顯。在美元升值、人民幣貶值的情形下，市場結(jié)匯意愿減弱、售匯意愿增強(qiáng)，資本大量外流。伴隨外匯儲(chǔ)備的大量蒸發(fā)，國家也逐步加大外匯管控力度，資金外流的出口都一個(gè)一個(gè)被堵死了。
在普通百姓還在挖門盜洞想方設(shè)法利用自己每年5萬美元的公民額度“螞蟻搬家”時(shí)，恐怕已有一批“聰明人”利用港股通一進(jìn)一出，以低廉的交易手續(xù)費(fèi)，光明正大合理合法地閃轉(zhuǎn)騰挪了。
而對(duì)通過港股通南下求財(cái)?shù)耐顿Y者而言，相比夢(mèng)想如何暴富，可能更緊迫的是思考如何避免踩雷。
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