近期，在多個大型競標中，多晶硅組件價格大幅跳水；今天接到一個好友電話，說一個20MW的電站原本計劃用單晶，但單、多晶組件價格已經(jīng)差到0.2元/W，問我的意見。多晶組件的價格已經(jīng)降下來，單晶組件的價格為何堅挺？何時能降下來？這篇文章，將回答您的疑問。
2月28日早，光伏行業(yè)的哥們給我發(fā)了信息，告訴我多晶硅片要跌價了，說需求很弱，想把我最近對產(chǎn)業(yè)鏈的一些思考寫出來跟大家交流一下。
觀點1：多晶硅片本來就不該漲價，現(xiàn)在只是跌回去了而已
春節(jié)前有人給我說多晶要漲價，我覺得很奇怪，多晶產(chǎn)能擴張了，又加之國內(nèi)總需求不如2016年，怎么會漲價呢？節(jié)后竟然漲了一些，多晶硅片從5元/片上漲到5.1元/片，我為此還咨詢了產(chǎn)業(yè)鏈各家主流企業(yè)，得到的答復是短期有搶裝的預期，我就知道遲早要跌價。2月17日，從臺灣方面也收到訂單不及預期的信號，印證了之前的判斷。現(xiàn)在多晶硅片又跌回了5元/片，之后會跌倒多少？預計除了協(xié)鑫以外的成本在4.7元/片，協(xié)鑫成本預計在4.33元/片，總體跌入4.8元/片以后將會倒逼硅料下降，其實下降空間不大（為什么硅料價格如此堅挺？硅料作為唯一一個2016年產(chǎn)能沒有明顯擴張的環(huán)節(jié)，能夠驗證全球的總需求應該還是不太差）
觀點2：多晶跌了會馬上帶動單晶跌嗎？當然不會。
單晶硅片和多晶硅片的價格在中長期來看是完全聯(lián)動的，即多晶跌了單晶應該下跌，畢竟這是替代品，但是短期可能會出現(xiàn)背離，如2015年底單晶硅片跌價而多晶硅片漲價，這是短期供需格局和終端客戶偏好造成的現(xiàn)象。
觀點3：之前單晶硅片價格到底為什么漲？
很難解釋的一個現(xiàn)象在2016年12月出現(xiàn)了：單晶硅片在漲價，多晶硅片卻在跌價。
從價格反推可以理解的就是單晶硅片有超過其產(chǎn)能的需求出現(xiàn)，作為替代品，單晶硅片的性價比已經(jīng)低于多晶硅片，為什么需求還可以持續(xù)？我?guī)е幌盗械募僭O，開始尋找單晶硅片上漲的原因，與隆基的銷售及市場進行了前后長達10余個小時的探討以及各家主流組件廠商對訂單的細致對比，我最終得出的結(jié)論是：在領跑者示范項目的推動下，以央企及國有企業(yè)為代表的運營商，對單晶產(chǎn)生了偏好，從而導致單晶需求的增長和利潤在產(chǎn)業(yè)鏈之間的重分配。
對單晶依舊有推動作用的是，分布式和海外市場對單晶的偏好增長。
1）分布式方面
在盈利性（IRR）同時達到合理水平以后，不同的企業(yè)會在盈利總額（單位面積上盈利總額最高）和盈利能力（單位面積上盈利性最好）之間做出不同的選擇，這也帶動了單晶的需求提升及價格的上漲。
2）海外需求方面
以韓華為代表的企業(yè)將高效組件低價化，極大的推動了海外對高效的需求，對單晶需求增加極為明顯。
觀點4：單晶漲價是否可以持續(xù)？
短期產(chǎn)能不足與長期滲透率提高。
從短期來看，單晶硅片企業(yè)在利用單晶硅片的產(chǎn)能不足擴大其盈利空間，這就和有色、煤炭是一樣的。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，目前單晶硅片的產(chǎn)能已經(jīng)被預定得差不多，所以大幅跌價的可能比較小，即使跌價也是有價無市。
從長期來看，單晶硅片滲透率不斷提升才是大家重點關注的，而這個過程的核心邏輯是性價比，單晶硅片價差回歸0.7-0.8元/片是必然趨勢（效率超預期的提高也有可能拉大價差），我預計這個將在17年第三季度出現(xiàn)。這個邏輯的背后就是單晶硅片的成本與多晶硅片成本相比到底孰高孰低，這才是投資者應該需要關注的。
觀點5：多晶跌到底意味著什么？
多晶產(chǎn)能的過剩與即將到來的產(chǎn)能去化。現(xiàn)在多晶硅片的盈利性已經(jīng)處于較低的水平，產(chǎn)能去化是必然趨勢，多晶廠商也在考慮跳過黑硅直接轉(zhuǎn)向單晶（黑硅推廣嚴重低于預期）。
觀點6：現(xiàn)在我們應該關心什么？總需求與滲透率。
2017年到底全年能做多少？如果是能源局預測是20GW左右，我們認為這是沒有包括分布式，如果分布式能做5-10GW，全年總需求還是比較可觀的。但這需要進一步觀察。
單晶組件占比能達到多少？按照目前的情況，2017年國內(nèi)可能會達到40%的占比，之后會不會回落我覺得完全取決于多晶廠商降成本的速度。從全球的角度來看，只要單晶組件的價格與多晶組件的價差縮小到0.1美元/瓦的情況下，單晶就會有較大的吸引力，所以我們覺得現(xiàn)在隆基有足夠的空間來提高市占率，但盈利性可能會回落到26%以下的毛利率（當然成本下降速度還是需要進一步觀察，這是隆基多次超市場預期的核心來源）。
這個時間點對單晶產(chǎn)業(yè)鏈的觀點：單晶滲透率的提升速度在國內(nèi)已經(jīng)超越大家的預期（14-16年分別為5%，15%，26%），國際上的提升也有可能會超預期，我們依舊保持對單晶產(chǎn)業(yè)鏈的樂觀。
如果單晶硅片價格在未來3-5個月中間沒有明顯的下降，將加速產(chǎn)業(yè)鏈對單晶產(chǎn)品的偏好，從而帶動相關裝備的投資，晶盛機電的業(yè)績增長會超市場預期。
隆基股份的2017年業(yè)績增長較為確定，三季度之前的產(chǎn)能利用率由于領跑者的影響預計都將飽滿，四季度可能會通過價差回歸帶動產(chǎn)能利用率的提升。中來股份和中環(huán)股份預計都會持續(xù)受益。
結(jié)束語
很多人說光伏行業(yè)是一個很苦逼的行業(yè)，只有價格不斷下降，行業(yè)才能發(fā)展，而企業(yè)壓力巨大，但是哪個行業(yè)又不是呢？
從宏觀經(jīng)濟的角度來考慮，只有供給決定產(chǎn)出，供給的成本下降帶來人類社會的進步，這是必然規(guī)律，如果看不透單晶的長期發(fā)展規(guī)律，就可以研究一下DRAM的領軍企業(yè)美光科技。
簡單來說，這次多晶跌價短期不會影響單晶長期邏輯，長期來看單晶成本依舊有競爭力，單晶的公司目前處于滲透率提升的過程，降價是必然，大幅降價時間點可能在17年Q3。
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