多家光伏公司去年業績大幅預增 隆基股份凈利同比增逾169％
據Wind統計數據，截至2月6日，在A股光伏發電概念板塊所覆蓋的36家上市公司中，有31家已發布2016年度業績預告。其中，業績預喜的公司占比高達八成（預增14家、續盈2家、略增7家、扭虧2家）。分析人士指出，2016年光伏發電兩度掀起搶裝潮，使得行業發展超過市場預期；同時，新技術工藝升級使得成本降低，毛利率水平同比大幅提升。
產品銷量快速增長
Wind數據顯示，在上述公司中，預計凈利潤變動浮動在100％以上的公司有13家，凈利潤變動幅度50％－100％的公司5家。總體看，業績大幅預增的公司多與光伏產品銷售快速增長相關，同時新技術升級改造使得盈利能力提升，成本降低，毛利率水平提高。
以隆基股份為例，公司預計，2016年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為14億－16億元，同比增加169％至208％。報告期內，受益于高效單晶產品需求增加，公司主要產品太陽能組件和硅片銷量快速增長，營業收入大幅增加。同時，技術工藝改進及設備改良效果明顯，自建產能大幅提升，產品成本進一步降低，毛利率水平同比提高。
東方日升預計，歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長104．72％至129．54％，預計盈利66000萬元至74000萬元；上年同期盈利32238．79萬元。公司表示，與去年同期相比，光伏產品銷售同比增加。
此外，中環股份預計，2016年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為97．94％至122．69％，凈利潤為40000萬元至45000萬元。對于業績變動的原因，公司表示，項目建設逐步實施使銷售規模不斷擴大；同時，通過持續的新技術應用、技術升級改造及自動化的生產制造，使得盈利能力持續提升。
搶裝潮帶來高增長
國家能源局2月最新發布的統計數據顯示，截至2016年底，中國光伏發電新增裝機容量3454萬千瓦，累計裝機容量7742萬千瓦。新增和累計裝機容量兩項數據均位列全球第一。其中，光伏電站累計裝機容量67．1吉瓦，分布式累計裝機容量10．32吉瓦。全年發電量662億千瓦時，占國內全年總發電量的1％。
2015年12月發布的《關于完善陸上風電光伏發電上網標桿電價政策的通知》顯示，未能于2016年6月30日前完成并網發電，將執行新的電價標準。2016年12月底，國家發改委發布《關于調整光伏發電陸上風電標桿上網電價的通知》，要求2017年1月1日之后，一類至三類資源區新建光伏電站的標桿上網電價比2016年電價進一步下調。受此影響，光伏企業相繼開啟搶裝熱潮，致使不少企業的銷售業績提升。
拓日新能公司有多款可用于汽車設備的太陽能應用產品。
樂凱膠片公司有太陽能薄膜技術儲備，并擁有多項專利。
拓日新能：全年業績有保證
點評：成本管控有效，助力2016年一季度和全年業績高增長。前期，公司公告2016年業績預期，歸屬上市公司股東的凈利潤2500－2800萬元，同比增長268．02％－312．18％，《一季報》表明業績在預報的上限附近，公司在行業形勢整體向上利好的情況下，加大銷售力度，以及光伏電站電費收入持續向好。從一季報看出，期間費用率下降明顯，同比下降11．54％，達到18．26％，成本管控明顯有效。同時，2月2日，公司與吉林省天合風電裝備制造運行維護有限公司簽署了太陽能電池組件購銷合同，合同總金額共計215，255，040元人民幣（含稅），占公司2015年度經審計營業收入的29．57％。交貨期在2016年5月25日前，2016年全年和上半年營收高增長有保障。
行業呈現景氣周期，光伏電站發電收入成為新的收入和利潤增長點。在光伏電站的投資、建設及運營方面，公司依托全產業鏈結構以及優異的成本控制能力，己具備有競爭力的EPC建設成本優勢。2015年公司利用定向增發募集資金，投資建設了130MW光伏電站項目，其中岳普湖20MW光伏電站于2015年5月并網，定邊110MW光伏電站項目于2015年11月并網。截至2015年12月底，公司己并網光伏電站項目超過200MW，為一季度發電收入以及2016年全年持續貢獻利潤。未來公司將計劃在陜西、青海、新疆、廣東及中東部地區進行光伏電站項目的開發、建設和運營。我們認為發電收入將會持續和積極貢獻利潤有以下幾方面原因：第一，發電毛利高，相比較于其他業務，發電的毛利在57．31％，處于較高水平；第二，電站規模在持續擴大，公司加速國內電站的開發力度，未來2到3年地面電站和分布式電站全盤考慮，未來每年計劃新增地面光伏200到300MW。未來公司將繼續加大光伏電站項目的布局，除地面電站外，在分布式電站項目及光伏扶貧項目等方面，公司也將積極拓展和參與。我們預計，2016年光伏發電將持續貢獻利潤。2016年計劃顯示，針對新能源業務領域市場，以微網、儲能為主要業務方向，布局北美、英國、澳大利亞、印度和東歐部分國家等市場，積極推進微電網和儲能技術的應用和普及，為業績爆發提供支撐。
盈利預測。在光伏行業支持性政策不斷釋放和技術進步的背景下，公司電站規模不斷擴大，業務結構進一步優化，又進軍能源互聯網、微電網和儲能領域，業績進入持續增長通道。預測公司2016－2017年EPS分別為0．17和0．34，給予＂買入＂評級。
中節能太陽能：涅槃重生，A股最大光伏電站運營平臺
資產重組購入中節能太陽能，手續基本完成。根據重組方案，桐君閣以其全部資產和負債與中節能太陽能全體股東持有的中節能太陽能100％股份中的等值部分進行置換；置入資產作價超過置出資產作價的差額部分由桐君閣以向中節能太陽能公司全體股東非公開發行股份的方式購買，完成后桐君閣將持有太陽能公司100％股權；太陽能公司全體股東及其指定的現金對價出資方將取得的置出資產加上人民幣3億元現金作為支付對價，受讓太極集團所持占桐君閣重組前總股本20％的股份。3月8日，太極集團向太陽能公司全體股東及其指定的現金對價出資方轉讓的20％的股份（54，926，197股）已辦理過戶登記手續。2015年12月24日，太陽能公司100％股權已過戶登記至桐君閣名下。公司以發行價格11．06元／股，向中國節能等16名交易對方非公開發行726，383，359股。新增股份將于3月10日列入上市公司的股東名冊，中國節能將直接持有公司42．69％的股權，成為第一大股東。
涅盤重生成A股最大光伏電站運營平臺。截止2015年5月，中節能擁有電池片產能500MW、組件產能600MW和電站裝機容量1323．82MW，為國內第二大光伏電站投資運營商。重組完成后，公司將成為A股第一大光伏電站運營商。2015年、2016年、2017年、2018年年扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于4．5億元、5．5億元、6．5億元、8．04億。
與擬定增不超過475，602．95萬元，用于太陽能光伏電站項目建設及補充流動資金。公司擬以12．39元／股，向不超過10名其他特定投資者發行股份數量將不超過3．84億股，募集47．5，6萬元，投資15個電站合計454．31MW光伏電站項目和補充10億元流動資金。根據可行性報告，15個募投項目前三年平均營業收入為5．18億元，平均凈利潤約1．64億元。
首次覆蓋，給予＂推薦＂評級。我們預計公司2015－2017年，EPS分別為0．48元、0．57元和0．69元，分別對應31．56倍、26．58倍、21．96倍PE。考慮到公司背靠央企中國節能集團，為A股最大光伏投資運營商，項目儲備豐富，首次覆蓋，給予＂推薦＂評級。
瑞和股份：裝飾與光伏業務齊頭并進，未來盈利可期
加速戰略轉型，布局光伏產業：公司力爭實現高新技術轉型，在光伏產業發展前景廣闊的背景下，提升光伏業務在主營業務中的比重，公司1月份決定對瑞信新能源進行增資，以投資光伏發電項目，瑞信新能源已獲得信豐縣正平鎮30MWP農光互補光伏發電項目，該項目靜態總投資約為2．475億元。本次投資完成后，公司光伏產業經營規模將進一步擴大。預計公司2016、2017年的EPS分別為0．60元、0．69元，對應PE分別為64、55倍，給予＂買入＂評級。
愛康科技：光伏電站盈利持續增長，積極布局新能源汽車產業
事件：公司發布2015年年報，報告期內營業收入為32．16億元，比上年同期增長7．09％；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1．11億元，比上年同期增長20．91％。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利1元（含稅）。
點評：
光伏電站盈利持續大幅增長，未來適度擴張解決棄光限電。公司目前已經并網或進入并網階段的太陽能光伏發電項目合計約1GW，2015年實現發電收入4．25億元（毛利率51．67％），同比增長110．20％，但由于西北部地區尤其是新疆、甘肅地區存在較嚴重的限電情況，一定程度上影響了公司光伏電站的業績。展望未來，公司2016年電站持有量仍將繼續增長，新增募投項目太陽能光伏地面電站180MW，加上原募投項目投資建設分屋頂分布式太陽能光伏電站 80MW，合計建設太陽能光伏電站260MW。考慮到光伏發電在西北部地區存在著較為嚴重的棄光限電問題，公司2016年擬采取適度擴張策略，計劃在2016年底繼續保持1GW左右的電站持有體量，并出售1GW左右的光伏電站，進行資產替代，以實現資產質量的優化。
布局新能源汽車行業，開啟新的盈利空間。在國家政策大力支持下，近年來新能源汽車行業得到飛速發展，而作為配套設施的充電樁等卻存在一定缺口，市場空間巨大。公司于2015年底進入以新能源汽車和充電樁投資運維為主要業務的新能源服務領域，目前已經同江西南康、上猶、崇義等縣區政府簽署了關于新能源服務領域的合作協議，計劃收購蓓翔城投介入青海省海南州、海北州等地的新能源服務業務，同時計劃收購贛州發展融資租賃有限公司40％的股權，為能源汽車運營業務和充電設施服務的開拓提供強大的資金保障。該業務有望開啟新的盈利空間，成為公司發展的新引擎。
光伏電站行業未來空間巨大，促使優質龍頭持續成長。短期看，能源局2016年光伏建設規模為15GW；長期看，根據十三五規劃，到2020年底，我國光伏發電總裝機容量達到150GW，太陽能發電裝機規模在電力結構中的比重約7％。全球光伏發電量占全球總發電量的比重約0．7％，我國光伏發電量占我國總發電量的比重約0．46％，未來都有10倍以上的增長空間，能夠承載千億市值的光伏電站上市公司，愛康科技等優質龍頭有望持續成長。
公司在電站收益率和融資方面引領行業發展，不斷創新；能源互聯網更是增添公司亮色。首先，公司通過精細化運營保障發電量；其次，公司發展多元化融資模式推動規模迅速壯大，在國內光伏企業中率先啟動了光伏電站的資產證券化工作；2015年公司計劃打通光伏電站開發、建設、投資、運維全流程的融資通道，實現建設期融資、項目貸款融資、資產證券化的無縫銜接。融資租賃、信托融資、資產證券化、碳交易等金融創新將同時提升公司的成長空間、速度和市場估值；由于光伏電站尤其是分布式光伏電站是能源互聯網重要入口，未來公司還將受益能源互聯網的發展。
彩虹精化公司點評：牽手樂途寶，進軍互聯網巴士，加速＂四個全面＂戰略轉型
事件：4月18日，公司發布《關于與深圳市樂途寶網絡科技有限公司簽署《增資擴股框架協議》的公告》指出，公司與深圳市樂途寶網絡科技有限公司簽署了《增資擴股框架協議》，公司擬向樂途寶科技增資擴股，增資后占樂途寶科技的股權不超過20％。
點評：
加速推進＂四個全面＂戰略，牽手樂途寶，進軍互聯網巴士，新能源汽車、充電樁和儲能積極布局。巴士市場空間巨大。目前，國內巴士數量150萬臺，累計年接駁百億人次，擁有年萬億級別的市場規模。＂嘟嘟巴士＂搭建巴士供需對接平臺和車輛調度系統，通過互聯網技術，結合傳統車隊，更好地服務乘車客戶，匯集用戶數據。目前業務己覆蓋深圳、北京、廣州、惠州、陽朔、清遠、河源、江門、桂林、珠海、香港等十多個省市和地區，是目前國內專業互聯網定制巴士市場龍頭企業之一。本次合作可將互聯網巴士出行平臺＋新能源汽車運營優勢互補，有利于促進＂互聯網＋智慧能源＋綠色出行＂的完美整合。
收購北京百能8％股份，布局鋅溴儲能電池。3月，公司發布公告，公司擬以自有資金人民幣800萬元收購斐然創投持有北京百能的全部股份即8％股權，并在上述股權交割完成后，公司向北京百能增資人民幣7975萬元，認購北京百能5525萬股，上述股權轉讓及增資擴股后公司持有北京百能51．078％的股權。北京百能業務布局于儲能型光伏電站、智能微電網、儲能電力銀行、新能源汽車充電站和光伏電站智能運維等領域。同時規定，承偌北京百能2016－2018年凈利潤達2000、4000和6000萬元。和管理層交流，如能達預期，不排除進一步收購北京百能的可能性。在充電樁業務方面，北京百能與中國交通建設股份有限公司的全資子公司中國公路工程咨詢集團有限公司簽署了《電動汽車充電站戰略合作協議》，雙方擬通過組建合資公司的方式在全國各主要區域及路網投建光儲一體化新能源汽車充電站，形成＂四縱兩橫三環＂的城際快充網絡；同時與各省、市交通投資集團合作，開發區域與城市新能源汽車充電站網絡，結合新能源汽車云管理信息體系，將＂電力生產、電力存儲、電力消費＂有機結合在一起，實現電網、車網、路網、互聯網的＂四網融合＂，打造＂綠色出行＂的新模式。高速路網建設將是北京百能重要的優勢資源所在，以北京百能為主擴展高速路網充電樁業務。同時，城市路網將會和國外知名企業合資或其他模式擴展城市路網充電樁業務，以集中式、智能化微網大型充電站模式，確保今年內努力實現100座目標。公司新能源汽車運營主要以通勤大巴和物流車的出租模式為主，目前正在積極布局海南、深圳等旅游熱點地區的運營業務，確保今年內實現平臺＋運營10000輛汽車落地，發揮樁、車、運、維、投一體化規模化戰略格局。
億晶光電公司點評：光伏產業鏈完整，研發能力突出，業績超預期，增長持續
事件：3月22日，公司發布《2015年年報》，公告指出，2015年營業收入49．2億元，同比增長51．38％，歸屬于上市公司股東的凈利潤2．3億元，比上年同期增長94．79％，EPS0．4元。同時，公告指出，擬以2015年12月31日的股本總額588，179，634股為基數，每股分配現金0．2元人民幣（含稅）。同時，以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。
點評：
光伏行業進入快車道，公司產品出貨將會持續提高。據國際能源署（IEA）發布的2015－2050年能源展望，太陽能發電有望成為全球最大的電力源，并預測到2050年，光伏發電將占全球所有電源的16％。近日，IHS發布2016年市場報告預測，截至2016年底，全球光伏裝機容量超過310GW，其中，美國、中國和日本將成為全球太陽能光伏安裝市場。我們在2016投資者策略報告《新能源行業2016年投資策略：風光不與舊時同》上指出，2015年是光伏裝機規模化元年，光伏行業將進入裝機規模化＂新常態＂，＂十三五＂期間光伏裝機新增容量將是＂十二五＂期間累計裝機容量的3倍多。近日，國家能源局局長努爾˙白克力在＂亞洲太陽能論壇＂上表示，＂十三五＂時期，中國每年將新增1500萬－2000萬千瓦的光伏發電。同時，能源局新能源和可再生能源司副司長梁志鵬也表示，預計到2020年全球光伏規模在450GW－600GW，到2030年的時候要達到1000GW－1500GW，可以說，光伏行業發展進入快車道。光伏行業復蘇帶動產業鏈上中下游產出不斷提高。15年公司凈利潤同比增長94．79％，公司利潤的高增長得益于行業的景氣周期。
光伏上中下游產業鏈完整，成本內化有利于業績提升。公司國內組件銷售量為1179MW（不包括公司自建電站使用量），公司產品國內市場占有率較高，具有一定的市場地位。報告期內，公司單晶硅片產量為1912．76萬片，多晶硅片產量為11617．84萬片，多晶硅電池產量為956．13MW、單晶硅電池產量為27．47MW、晶體硅電池組件產量為1323．98MW。公司為國內少數擁有晶體／硅錠生長、硅片加工、電池制造、組件封裝、光伏發電完整產業鏈的企業。計劃2016年力爭組件全年銷售達到1300MW水平。
研發能力突出，產能不斷提升，有力保障業績高增長。公司十分重視科研投入及自主創新能力的提升，2015年研發投入1．5億元，占營收的比重達3％左右。針對目前光伏行業技術熱點和未來技術趨勢展開＂N型單晶電池工藝研究＂、＂PERC電池技術研究＂和＂雙玻組件工藝及可靠性研究＂等10余項課題的研究，在知識產權和公司產品性能和效率方面取得顯著成效，大幅提升公司現有產品的市場競爭力。截止報告期末，公司共擁有授權專利210項，其中發明75項，實用新型124項，外觀設計11項。通過持續優化，目前公司單晶電池的研發轉換效率最高達到21．4％，多晶電池的研發轉換效率最高達到19．8％。配合組件高透玻璃、EVA與高反射背板、低阻抗相關元件材料的選擇與優化，公司目標2016年開發出功率超過300W的單晶高效組件（60pcs）。同時，公司根據市場需求，對組件封裝產能適度擴大，結合組件生產線的技術升級改造成果，目前公司組件封裝產能達1600MW。這些措施的實施有利的保障了公司的業績高增長。
光伏電站并網驅動高成長。公司100MW＂漁光一體＂光伏發電項目順利建成并于2015年9月并網發電，報告期內，實現電費收入2041．09萬元。公司廠區內已投入運營的光伏屋頂電站項目共計24．4MW，每年通過發電收益為公司帶來較為穩定的投資回報。2015年新申報的5．8MW屋頂電站項目目前主體建設已完工，力爭早日并網發電。2015年公司完成了52MW光伏電站建設服務項目。此外，公司2015年公告非公開發行股票預案擬募集資金20億元，主要用于新疆昌吉200MW光伏發電項目的投資建設。計劃2016年利用光伏＂領跑者＂卓越組件企業的示范作用，力爭申請建設50MW－100MW的高效光伏示范電站。
東方能源：傳統業務有壓力，資產注入值期待
投資要點
國電投集團資產證券化率提升空間大，公司有望成為其新能源資產證券化的平臺：截至2014年底，國電投集團累計裝機容量達到96．67GW，清潔能源比重38．47％，已經成為全球最大的光伏電站運營商。國電投集團資產證券化率在五大發電集團中最低，未來提升空間較大。發電集團整合打造專門的新能源運營平臺，可以進行專業化管理、減少同業競爭、拓展融資渠道，我們判斷公司是國電投集團新能源資產證券化的最佳平臺。截至2015年底，中電投河北公司有光伏項目1．34GW，其中370MW已并網，971MW項目在建或擬建；擁有風電項目1．15GW，其中247．5MW已并網，900MW在建或擬建。將為國電投集團提升資產證券化率提供了良好的標的資產，也為公司快速做大做強做優清潔能源平臺提供了基礎保障。此外，國電投集團資產注入的價格（一級市場價值）相對較低，二級市場資產增值空間較大。
跨區域自主開發新項目，項目、資金、管理三大優勢皆備：公司立足于做大做強做優上市公司，加速推進＂面向國內，實現增長式跨越＂的戰略規劃，已先后投資成立了山西山陰、天津、陜西橫山、北京等多個子公司，進一步加快了在山西、內蒙古等周邊省市開發新能源的步伐，公司知名度、品牌形象不斷提升，目前已達成380MW光伏電站與600MW風電場項目的協議，預計2016－2017年將迎來新項目的投產高峰。公司背靠央企，且有集團資產做擔保，融資成本低、杠桿高；同時擁有豐富的電站建設和運營經驗，通過集團集中招標的方式保障產品價格與質量，新能源項目的盈利能力較強。綜合來看，公司項目、資金、管理三大優勢皆備，新能源領域核心競爭力有望長期保持。
依托地緣優勢，直接受益于張家口可再生能源示范區大發展：北京、張家口成功獲得2022年冬奧會舉辦權，同時國家發改委印發了由國務院批復的《河北省張家口市可再生能源示范區發展規劃》。文件明確提出，將在張家口建立國際領先的＂低碳奧運專區＂并規劃建設可再生能源示范區，2020年風電與光伏裝機規劃分別為13GW與6GW，2030年分別為20GW與24GW；而2014年底裝機規模僅有6．6GW與0．4GW，因此未來新增裝機空間巨大。公司地處河北具備地緣優勢，兼得中電投河北公司深耕河北市場多年，有望直接受益于張家口市可再生能源示范區的大發展。
投資建議：預計公司2016－2018年EPS分別為0．78元、0．91元、1．08元，業績增速分別為－3．51％、16．26％、19．42％，對應PE分別為19．9倍、17．1倍、14．3倍。預計2016－2017年公司將迎來新能源項目投產高峰，國電投集團資產注入預期強烈，考慮到公司＂大集團小公司＂的高成長性，兼有國企改革、京津冀、冬奧會、核電等多重主題，維持公司＂買入＂的投資評級，目標價23元，對應于2016年30倍PE。
通威股份：收購合肥通威進一步完善光伏產業鏈的布局
事件評論
通威股份擬通過發行股份購買資產方式收購合肥通威。公司擬以10．92元／股向通威集團發行股份購買其所持有的合肥通威100％股權，交易作價49．8億元，按照2015年實際業績估值13．2倍，按照2016年承諾業績估值12．6倍。同時，公司擬以相同價格向不超過10名特定對象非公開發行2．75億股，募集資金30億元，用于合肥通威二期2．3GW高效晶硅電池片項目（21億元）及補充合肥通威流動資金（8．5億元）。
收購合肥通威將進一步完善公司在光伏產業鏈的布局。合肥通威主要從事晶硅電池及組件的研發、生產和銷售，目前擁有超過2GW的多晶硅電池產能（2016年9月雙流項目投產后將超過3GW）以及350MW組件產能。本次收購完成后，一方面，公司將構建起＂上游多晶硅（永祥股份）－中游電池片（合肥通威）－下游電站（通威新能源）＂的光伏產業鏈，進一步完善布局；另一方面，隨著國內光伏發電裝機容量迅速提升（預計2020年累計裝機容量達150GW，五年復合增速28．3％），電池片業務將持續貢獻利潤，合肥通威承諾，2016～2019年凈利潤分別不低于3．95、6．08、7．69和8．20億元，復合增速達到27．5％。
公司未來看點如下：1、飼料業務將保持穩定增長。我們預計，在特種水產飼料和豬飼料的帶動下，2016年公司飼料整體銷量有望增長5．26％至400萬噸。2、農業＋光伏雙輪驅動發展模式逐漸成型。目前公司已經順利完成對永祥股份和通威新能源的并購，光伏產業鏈逐步完善，未來將形成傳統農業與新能源光伏的雙主業協同發展模式。3、＂漁光一體＂成為公司利潤新的增長點。公司一期計劃天津、如東和西部地區合計推進110MW的＂漁光一體＂及＂牧光一體＂項目，按照1MW每年貢獻30～40萬元利潤計算，新增利潤3300～4400萬元；后期公司計劃三年推進1GW，合計貢獻利潤3～4億元。4、公司后期還會推進智慧漁業。從國際經驗來看，丹麥漁業70％為設施漁業，且具有較高的性價比，而公司作為水產飼料的龍頭，積累的豐富的養殖戶入口，未來更利于打造智慧漁業生態平臺。
京公網安備 11010502049343號