AI重塑產業生態，安防行業正在從過去孤立、封閉的夏威夷式生態走向哥斯達黎加式的開放的、繁榮的生態。安防市場的需求主體正在從政府向企業和消費者進行延伸，市場的供給側主體更加多元，產業玩家之間更多走向競合。產業生態演化下，傳統安防龍頭開始向解決方案廠商進行轉型，布局新領域拓寬自身產品線。伴隨著生態格局變化、新玩家入局，行業將進入新一輪整合周期。無法緊跟技術升級的中小企業將面臨被淘汰風險，龍頭企業仍能憑借雄厚實力保持一定優勢地位，市場集中度有望進一步提升。
傳統安防行業紅利遠未結束，產業變局下新安防市場逐步開啟。我們認為以政府投資為核心驅動力的傳統安防市場部分由于宏觀因素變化，出現了短期波動，但長期來看行業紅利遠未結束。從建設密度來看，我國一線城市千人視頻監控保有量平均水平僅為41，相比美英的96和75具備較高提升空間。同時，在AI、物聯網等新技術的加持下，安防產品的需求主體正逐步從G端向B端和C端擴展，新安防的市場在快速擴大。以家庭安防市場為例，以50%的滲透率測算，預計將帶來約9000億新增市場空間。預計2020年我國安防業總產值有望突破9000億元。
安防智能化時代中短期內傳統龍頭仍將主導，長期看布局新安防業態的細分龍頭有較大機會。傳統安防龍頭具備規模、行業理解力、渠道及柔性制造能力優勢，有望在新的競爭格局中保持自身領先地位。同時我們也認為，由于AI應用需求的碎片化，各方參與者都有巨大的機會。除了深耕G端的傳統龍頭廠商，對B端客戶有深入理解的應用軟件開發商和行業解決方案提供商，在C端生態布局完善的互聯網企業以及提供AI算法、算力、芯片等AI基礎設施的新興科技公司都將具備較大競爭優勢。未來更大的市場將不會在競爭中產生，物聯網和智慧城市中將會出現更多的新安防業態。
投資建議
上游芯片領域：建議關注國內視頻監控前端芯片供應商富瀚微;國內稀缺GPU標的景嘉微;安防軟件領域：建議關注智能安防及信息安全領軍廠商熙菱信息;視頻監控領域：建議關注國內視頻監控龍頭?？低?解決方案廠商：建議關注深耕大安防領域的物聯網龍頭廠商高新興。
一、AI是安防行業未來最確定發展方向
人工智能觸發的產業變革，將涉及所有行業，其率先應用的場景，一定是有海量數據和海量計算需求的場景，以視頻監控為基礎的安防行業無疑是人工智能大有可為的應用場景之一。從今年安博會整體情況來看，無論是海康、大華等傳統廠商，還是阿里、華為等科技巨頭，亦或是商湯、曠世、云從等新興科技公司均在此次展會上展示了公司在安防領域的AI產品及布局，AI已成為安防行業最確定的發展方向：
?？低?mdash;AI Cloud戰略：公司展出主題為“AI Cloud”，正式推出“兩池一庫四平臺“的AI戰略(計算存儲資源池、數據資源池、算法倉庫、資源管理調度平臺、數據資源平臺、智能應用平臺、運維服務平臺)，展示多款新品攝像機，及全系列城市管理方案。
大華股份：以“大華 HOC 城市之心”為主題華麗亮相，展示了大華 HOC 新型智慧城市架構下的智慧警務、智慧交管、智慧消防、智慧制造、智慧零售等眾多行業解決方案，推出應用于不同行業的多款智能攝像機與智能算法。其家居品牌樂橙升級為imou樂橙，并發布四款新產品。
華為海思：推出四款安防AI芯片，在安防攝像機Soc芯片的基礎上搭載自研專用AI模塊“AI Engine”。
商湯科技：呈現“基礎設施-平臺-應用-端”的安全數據閉環產品體系和完整的智慧城市解決方案，打造方舟城市級視覺開放平臺，推出多款系統優化城市管理效率。
曠視科技：展示通過AI賦能云端、終端、芯片所布局的智能安防生態產業鏈，及基于生態所打造的端到端智能安防產品與解決方案，包括城市天眼2.0系統、AI終端一體機和智能眼鏡。
依圖科技：推出“云悉明眸”智慧管理平臺，搭配智能人臉識別門禁終端、智能人臉識別閘機版終端、智能人臉抓拍攝像機系列等多款基于人臉識別的硬件產品，實現主動安防、人員準入及運營分析。
從本屆安博會可以看出，AI已經成為安防行業的主旋律，以阿里、華為為首的科技巨頭、以商湯、曠視為主的計算機視覺獨角獸不斷進入行業意圖搶占份額。我們認為，在精準識別、深度學習等技術在安防行業里的，安防行業的邊界正在不斷模糊，企業正在從產品提供商轉向以視頻為核心的物聯網解決方案提供商。
二、安防行業正從高清化轉向智能化，行業馬太效應明顯
我國安防行業發展經歷了4個階段，分別是模擬化—數字化—高清化—AI化。第一階段2005年以前是是以VCR為代表的傳統模擬監控時代;第二階段是2005-2008年的數字監控時代，以DVR為代表的數字監控技術得到較大發展;2009年起，視頻監控開始從標清轉向高清監控，視頻監控圖像的分辨率由標清時代的4CIF/D1分辨率(約44萬像素)轉為1080p/720p的高分辨率時代(像素達百萬級以上);2015年以來，隨著深度學習技術成熟，AI技術開始逐步在安防領域落地。伴隨行業發展演變，行業內企業亦逐漸由過去僅銷售產品紛紛向全線監控產品及行業解決方案提供商轉型。
我國安防產業保持了10年以上的高速發展，2017年市場規模達到6200億元，年復合增速16%。目前我國安防產業結構中，視頻監控占據50.6%份額，其余出入口控制、實體防護、智能家居、防盜報警及平臺分別占據份額14%，13.7%，10.2%，8%及3.5%。
我國安防市場目前呈現雙寡頭壟斷格局，行業馬太效應明顯。目前我國安防視頻監控市場企業數多達上千家，但主要份額基本由頭部企業所掌控。市場呈現兩超多強局面，?？?、大華占據國內市場超50%份額，占據全球市場41.7%份額;二梯隊以宇視科技、蘇州科達、東方網力等企業為主;其余企業占據市場41.4%的份額。龍頭企業依靠自身規模優勢可以大幅降低自身成本(如?？低暤男酒少彸杀据^行業內其他廠商低20%以上)，在此背景下，龍頭有能力通過成本優勢對其他企業進行擠兌。我國安防市場經歷了2012-2016年的價格戰后，市場集中度顯著提升，CR4由2012年的24.9%提升至當前的57.3%。龍頭依靠自身資源、規模、渠道、技術等優勢不斷強化自身地位，行業馬太效應顯著。
三、AI重塑產業生態，從“夏威夷”走向“哥斯達黎加”
安防行業正在從過去孤立、封閉的夏威夷式生態走向哥斯達黎加式的開放的、繁榮的生態。過去的安防市場是一個強管制、相對封閉的市場，近年來隨著新技術尤其是人工智能技術的不斷滲透和擴散以及商業模式的不斷演化，行業邊界正在被打破，產生生態也正在發生巨變。
對于ICT產業生態，華為輪值CEO郭平曾指出夏威夷和哥斯達黎加是兩種完全不同的生態。夏威夷在大洋中，離任何大陸都超過3000公里，這個區域的生物都是相對封閉的，每2到3萬年才有一種新的物種成功生存下來。哥斯達黎加在南、北美的要沖，與大陸之間沒有間隔，生態開放、多樣，這個地方新物種引入的速度，是夏威夷生態的10倍，物種類型是夏威夷的25倍，全球生物多樣性排名前列。
安防產業生態上的變化突出體現在以下幾個方面：第一：市場需求主體從政府向企業和消費者進行延伸。行業邊界被打破，傳統安防領域的應用技術和解決方案正快速向園區和家庭場景擴散，甚至“安防”一詞也需要被重新定義，包括機器視覺、視頻監控等技術被更多的用于為企業的生產和管理賦能;第二：市場的供給側主體更加多元，以阿里、華為為代表的傳統ICT巨頭，和以商湯、曠視為代表的AI算法獨角獸都在大舉進入安防市場。第三：產業玩家之間更多走向競合，生態優勢成為新的安防企業核心競爭優勢。人工智能在安防領域的應用是場景化的，而場景化的應用是碎片化的。當前人工智能的產業鏈條涉及到從基礎算法模型、基礎硬件、基礎產品、行業應用、場景應用、解決方案到應用交付的不同環節，任何一家企業都無法獨立打造出完整的產業鏈，分工協作共同解決用戶需求提供端到端的解決方案成為新的趨勢。
產業生態演化下，傳統安防龍頭開始向解決方案廠商進行轉型，布局新領域拓寬自身產品線。自視頻高清化時代開始，行業龍頭廠商不再局限于單獨售賣自身終端產品，逐漸從賣產品轉向賣服務及解決方案。從前端向后端及云平臺延伸，建立了從前后端硬件到數據分析服務以及智能化決策的一體化解決方案。同時產品線不斷向智能家居、汽車電子等新興領域拓展，如?？荡笕A均推出了其C端產品螢石及樂橙。伴隨安防智能化時代開啟，傳統安防廠商的商業邊界將加速拓展，業務領域趨向多元，從產品向以視頻為核心的物聯網廠商轉型。
伴隨著生態格局變化、新玩家入局，行業將進入新一輪整合周期。伴隨人工智能、大數據、云計算等新興技術發展成熟，技術在下游應用領域的落地不斷深入。一方面AI擴大了安防行業的市場邊界，帶來了新的增量市場空間;另一方面，算法、算力、數據都在迅速發展，未來安防行業的產品迭代速度將會加快，無法緊跟技術升級的中小企業將面臨被淘汰風險，而龍頭企業仍能憑借雄厚實力保持一定優勢地位。我國安防行業將進入新一輪整合周期，市場集中度有望進一步提升。
四、傳統安防行業紅利遠未結束，產業變局下新安防市場逐步開啟
安防行業正在分化為傳統安防和新安防兩部分。我們認為以政府投資為核心驅動力的傳統安防部分由于宏觀因素變化出現了短期波動，但長期來看行業紅利遠未結束。同時，在AI、物聯網等新技術的加持下，安防產品的需求主體正逐步從G端向B端和C端擴展，新安防的市場在快速擴大。預計2020年我國安防業總產值有望突破9000億元。
4.1 短期波動不改長期趨勢，傳統安防行業紅利遠未結束
政府需求過去一直是推動我國安防行業發展的主要動力。從平安城市-天網工程-雪亮工程，安防市場正逐步由一二線城市逐步下沉至鄉縣。2016年10月，中安協發布了《中國安防行業“十三五”(2016-2020)發展規劃》。規劃中提到，至2020年我國安防企業總收入達到8000億元左右。2017年平安城市&雪亮工程過億項目共91項，中標項目市場規模合計約180.6億，2017同期中標項目億元市場規模合計增長89.6%。
18年以來A股安防產業走勢持續低迷，我們認為去杠桿影響行業短期增速，不改長期發展確定性。18年以來，受到國內經濟去杠桿及中美貿易摩擦影響，市場對安防監控行業未來的成長空間產生疑慮。我國加強了對地方政府投資活動的約束，導致今年基建投資增速放緩;今年1-8月基建投資增速僅僅為4.2%，較去年同期下滑15.6個百分點。受去杠桿影響，今年安防行業整體收入增速出現短暫下滑現象。以大華為例，16年Q1~17年Q3公司季度營收平均增速為41%，17年Q4~18年Q3平均增速下滑至30%。我們認為，短期波動不影響安防行業長期發展趨勢，從長期價值來看，安防仍具備較高的成長空間。
我國視頻監控建設密度較發達國家仍具提升空間。我國過去經歷平安城市—天網工程—雪亮工程的持續布局，視頻監控行業發展較為迅速，但建設主要集中在北上廣深等一線城市以及新疆等安全敏感地區，二三線城市及鄉鎮建設仍不完善。對比發達國家視頻監控建設密度，美國、英國平均視頻監控千人保有量為96及75，而當前我國建設密度最高的一線城市均值僅41，可以看出，我國視頻監控市場仍較發達國家相距甚遠，建設密度具備較大提升空間。
4.2 AI加持下行業邊界不斷擴展，2020年安防行業總產值有望超9000億
技術升級打破能力邊界，進一步拓寬行業成長空間。受益于AI機器視覺技術的迅速成熟，安防行業亦逐步由“看得見”、“看得清”向“看得懂”發展，智能安防能夠自行提取更多細微特征，大幅減少人力及開發成本，將原來的事后追責轉變為事前預防及事中識別，大幅提升政府/企業工作效率。安防行業從過去的模擬到數字再到高清化，每一次產業升級都伴隨著市場需求的進一步釋放。我們認為，在智能化時代，安防行業的市場邊界將進一步拓寬，未來AI+視頻監控將逐步下沉至自動駕駛、智慧醫療、環境監測等下游新興應用，市場空間將進一步拓寬。
AI加持下需求主體由G端逐漸拓展至B端和C端。過去我國安防市場主要由政府主導推動，安防行業的整體發展受財政開支影響較大。伴隨智能化發展，企業及民用市場對安防需求亦加速提升。在前端IPC擁有智能之后，以往人們所提的監控、抓拍，未來可以應用于新零售、智慧政務、智慧金融、智慧醫療、智慧教育、智慧水務、智慧農業、智慧園區等各種場景中。以家庭安防市場為例,當前我國家庭安防市場滲透率約2%左右，我們對家庭安防市場規模進行了測算，按照戶均安防支出4000元(設備+連接+平臺及應用服務)，以歐美50%滲透率測算約有8966億增量空間; 以韓國90%滲透率測算約有超1.64萬億增量空間。
由此可以看出，伴隨需求主體的拓寬，我國安防市場仍具備廣闊成長空間。
參考15年受宏觀經濟影響安防行業增速下滑約3個百分點，我們預計18年安防行業增速整體下滑2~3個百分點，19，20年逐步回升，預計2020年我國安防行業總產值將超9000億元。
五、智能化安防時代的投資機遇：中短期內傳統龍頭仍將主導，長期看布局新安防業態的細分龍頭有較大機會
5.1 安防智能化時代中短期內傳統龍頭仍將主導，長期看布局新安防業態的細分龍頭有較大機會
從安博會情況來看，AI已成為眾多企業爭相布局的方向，安防行業的競爭格局正走向多元化。目前行業內主要參與者可以分為三大類，一是以?？?、大華為代表的傳統安防廠商;二是以阿里、華為為代表的ICT巨頭;三是以商湯、曠視為代表的AI算法類公司。我們認為，巨頭及獨角獸的加入將促進行業出現新一輪整合，但中短期內其對傳統安防龍頭?？导按笕A的沖擊有限。
海康推出AI Cloud戰略，轉型以視頻為核心物聯網解決方案提供商。2017年公司以“邊緣感知、按需匯聚、多層認知、分級應用”為核心理念提出AI Cloud戰略，由邊緣節點、邊緣域和云中心三個層級構成。AI Cloud構造了一個包含基礎設施、數據資源、平臺服務和應用軟件為總和的立體化的智能服務體系，面向交通、公安、樓宇、金融等七大行業提供個性化解決方案。同時公司橫向拓展了智能家居、工業機器人及汽車電子等創新業務，不斷延伸自身產品線。
傳統安防龍頭具備規模、行業理解力、渠道及柔性制造能力優勢，有望在新的競爭格局中保持自身領先地位。1)規模優勢：以?？禐槔B續7年蟬聯視頻監控行業全球第一，2017年全球市場份額26.8%。規模優勢帶來較強的上游議價能力，?？档男酒幠；少彸杀据^其他廠商低20%以上;2)深刻的行業理解能力能夠提供多種個性化解決方案：安防行業市場需求碎片化，不同的應用場景對解決方案要求不同;?？滇槍?大應用行業推出上百種解決方案;推出超1萬種產品型號以滿足不同應用場景需求;3)渠道優勢：海康在國內設立超過200個業務聯絡處;海外覆蓋100+國家和地區的銷售網絡，全覆蓋渠道使公司可以更快的觸達客戶需求。4)強大的柔性制造能力：每天訂單超過1000單，平均每個訂單種產品項目超10種。我們認為，安防碎片化的行業需求需要大量的人力物力以及長時間的經驗積累，?？?、大華此類傳統巨頭經過多年深耕已建立起較高的競爭壁壘，新進入者無法在短時內實現趕超。
阿里帶來的合作大于競爭。阿里在安防領域的布局方式是做城市大腦，其意圖在底層數據資源，定位于“以技術賦能合作伙伴”，主要提供IaaS及PaaS層技術資源。在前端硬件設備、解決方案等行業縱深領域，阿里并無經驗積累，更多采取與傳統廠商合作的方式進行落地。如2017年阿里云杭州城市大腦項目，在下游應用層即與?？档?3家企業合作進行落地。我們認為，在安防AI化時代，阿里、騰訊此類互聯網巨頭由于缺乏行業解決方案經驗，更多是以建立生態的方式與傳統企業合作進行落地。在此背景下，其對傳統廠商帶來的合作大于競爭。
華為將蠶食部分中小企業份額，對行業龍頭影響有限。安防作為華為“智慧視頻+”戰略的落腳點，其在這一領域的主要優勢在于海思芯片和華為云。與?？怠⒋笕A不同，華為進軍安防市場的打法是從后往前打，即依托華為云向前延伸滲透至前端視頻監控領域。同時，依托華為大平臺的集團化作戰和資源優勢，以及在芯片和算法等關鍵領域的技術積累，公司有望成為舉足輕重的安防市場參與者。但我們也認為，安防市場的核心競爭優勢并不在于硬件和資源本身，而在于差異化的渠道、客戶理解能力、行業解決方案能力等。當前華為在安防領域最大的問題在于缺乏對行業和客戶需求的深入理解。安防市場的需求十分碎片化，華為過去主要做標準化產品，尚未建立起高水平的個性化解決方案能力。華為的入局未來或將擠兌中小企業的份額，但對于傳統行業龍頭建立起來的競爭壁壘，短期內難以打破。
商湯、曠視等算法公司對于傳統行業龍頭的業務協同大于競爭。算法類公司在進行市場拓展時，算法的落地需要與終端合作進行落地，處于較為被動地位，其與傳統廠商的業務協同性強于競爭性。
我們認為，雖然AI時代行業涌現了較多新進入者，但其適應行業特性需要經歷一定陣痛期。且傳統企業早前建立起的渠道、規模等壁壘難以在短期內通過大量資本投入來打破，故中短期內，智能化安防行業仍將以傳統巨頭為主導。
同時我們也認為，由于AI應用需求的碎片化，各方參與者未來都將有巨大的機會。除了深耕G端傳統安防市場的企業(海康、大華等)，對B端客戶有深入理解的應用軟件開發商(熙菱信息等)和行業解決方案提供商(高新興、東方網力等)，在C端生態布局完善的互聯網企業(小米、阿里等)以及提供AI算法、算力、芯片等AI基礎設施的(商湯、寒武紀等)新興科技公司都將具備較大競爭優勢。未來更大的市場將不會在競爭中產生，物聯網和智慧城市中將會出現更多的新安防業態。
5.2、相關標的
上游芯片領域：建議關注國內視頻監控前端芯片供應商華為海思(未上市)、富瀚微;服務器端和云端AI芯片供應商寒武紀(未上市);國內稀缺GPU標的景嘉微
安防軟件領域：建議關注智能安防及信息安全領軍廠商熙菱信息
AI算法公司(均未上市)：商湯科技、曠視科技、依圖科技等
安防監控領域：建議關注國內視頻監控雙龍頭?？低暎笕A股份
解決方案集成運營商：建議關注安防集成運營優質企業高新興、東方網力、易華錄等
六、風險提示
金融去杠桿持續，安防開支繼續縮減;
中美貿易摩擦加劇，上游芯片面臨禁運風險，海外市場拓展受阻;
安防智能化進展不及預期。
京公網安備 11010502049343號