重掌紫光股份不久，紫光集團又有新的資本運作動向。北京產權交易所4月9日掛出的信息顯示，紫光集團、紫光通信擬公開掛牌轉讓北京冠清展銳科技有限公司（簡稱冠清展銳）23.53%股權，掛牌價格為28.24億元。

上證報記者查詢發現，標的資產冠清展銳系銳迪科微電子和展訊通信兩家公司的合并存續主體，且一直存有IPO計劃。市場關切的是，在紫光股份停牌籌劃重大事項的敏感節點，紫光集團退出冠清展銳，究竟有著怎樣的資本運作棋局？

“百億凈資產”門檻

根據北交所的掛牌信息，本次掛牌的冠清展銳原股東選擇放棄行使優先購買權。同時，在受讓方資格條件一欄提出了更為具體化的嚴苛要求，“意向受讓方須為境內依法注冊并存續的企業法人或其他經濟組織，其2014年度經審計的凈資產不低于100億元人民幣。”

毫無疑問，這一條件將把大多數意向受讓企業擋于門外。

冠清展銳是何來歷？資料顯示，冠清展銳成立時間為2014年4月18日，法人趙偉國，注冊資本283萬元，經營范圍包括技術開發、技術服務、技術轉讓、 技術咨詢、投資管理、資產管理，現有員工452人。財務數據顯示，冠清展銳在2014年度營業收入僅為194.17 萬元，凈利潤為虧損1926.36萬元 ；截至今年2月28日，冠清展銳營業收入為0，凈利潤為1.01萬元。

盡管業績不佳，但冠清展銳的資產評估價值并不低。掛牌信息顯示，冠清展銳的資產總計達到65.05億元，評估價值為105.61億元，增值率62.34%，轉讓標的對應評估值為22.44億元。

上證報記者注意到，其實早在去年11月27日，紫光集團就曾公開掛牌轉讓冠清展銳12%的股權，當時的掛牌價為14.4億元。根據當時披露的股權結構， 北京健坤投資持有冠清展銳35.294%股權，合展（集團）持有12.941%股權，紫光集團持有12%的股權，北京東富銳進投資管理中心（有限合伙）、 冠華偉業、展銳冠信等持有剩余股份。而本次披露的股權結構顯示，北京健坤投資現持股比例為11.76%，紫光集團持股比例為11.03%，北京紫光通信科 技集團、北京嘉信匯金科技新晉為公司前十大股東，分別持股12.5%和12%，后面兩者的法人均為趙偉國。趙偉國早前通過健坤投資掌舵了紫光集團，現任紫 光集團董事長、總裁。

這家看似尚未正常經營的冠清展銳，其實有著很強的實業背景。中融信托去年末發行的“助金16號銳迪科微電子和展訊通訊A股IPO股權投資信托計劃”透露，冠清展銳是銳迪科微電子和展訊通信未來的合并存續主體。

再往前追溯，2013年7月，紫光集團以17.8億美元收購展訊；一年后，又以9.1億美元收購銳迪科微。他們強強合體之后，變身為冠清展銳。

冠清展銳如何證券化

市場關注的是，今年年初，紫光股份控股股東啟迪控股與紫光集團簽署了協議，啟迪控股擬向紫光集團全資子公司紫光卓遠協議轉讓其持有的公司2679萬股無 限售流通股份，轉讓完成后，紫光集團將直接和間接合并持有紫光股份13.99%的股份，重新掌控紫光股份。當時就有市場人士分析，“經過幾輪調整，紫光集 團已經擁有了展訊、銳迪科兩個核心資產，此次又重新獲得了A股上市平臺紫光股份，證券化的各項條件均已具備。”

但剛剛入主紫光股份的紫光集團，本次卻將掛牌轉讓冠清展銳股權，使得冠清展銳注入紫光股份的可能性大大降低。另外，紫光股份也已經明確，本次停牌是在籌劃非公開發行股票事宜，似與資產重組無關。

“從業績方面看，冠清展銳目前盈利能力不佳，立即注入紫光股份的可能性不大。”另一業內人士說，從股東訴求等各方面看，冠清展銳獨立IPO的可能性更大。

再查“助金16號銳迪科微電子和展訊通訊A股IPO股權投資信托計劃”，該信托規模為10.05億元，資金用途將用于道得豐圖投資管理合伙企業定向投資 于紫光集團持有的冠清展銳8.33%股權。該份信托計劃明確：“若紫光集團旗下銳迪科和展訊通信合并后的實體冠清展銳，在2016年5月15日前完成上 市，則客戶收益來自于股票出讓收入。”

從這份信托產品的名稱及內容看，冠清展銳已經鎖定IPO。那么，紫光集團本次股權轉讓，可能是出于進一步優化股權結構的考慮。

另一個問題是，誰又有能力接盤呢？公開資料顯示，今年2月14日，紫光集團與國家集成電路產業投資基金和華芯投資簽訂了三方戰略合作協議，未來五年，國家產業基金擬通過股權投資方式給予紫光集團總金額不超過100億元的支持。

接盤人會不會是國家產業基金呢？