經過多輪的辟謠、停牌，被認為極具“標桿意義”的中國聯通混改方案終于落地。據說此次混改方案需要與十個部委溝通，很多部門都是一把手王曉初親自跑，然而，從正式宣布加入混點試點到現在用了不到一年的時間，可見，中國聯通對此次混改的期待。

但是，三大運營商中最為羸弱的中國聯通會因為這次混改而“咸魚翻身”嗎？BATJ的入局能夠改變中國聯通備受詬病的“體制”，流量費會降嗎？中國聯通會因此走向完全的市場化？混改的這次模板能否繼續復制？“內容+管道”捆綁會擦出怎樣的火花？

靴子落地：總交易價780億元

中國聯通的混改方案被認為極具“標桿意義”，不僅僅由于引入的戰略者的身份，員工持股等等，在首批的9家央企混改試點單位中，中國聯通是唯一A股上市的公司，而且是集團核心資產作為混改主力，混改力度之大實屬罕見。

根據中國聯通的混改融資方案，聯通集團公司持股36.7%，戰略投資者35.2%，員工股權激勵2.7%，公眾股東25.4%。其中，戰略投資者向聯通A股公司認購約90億股新股，并向聯通集團公司購入19.0億股聯通A股公司股票，價格為每股人民幣6.83元；另外，擬向核心員工授予約8.5億股限制性股票，價格為每股人民幣3.79元，總交易對價約為780億元。

具體來說，騰訊投資了110億元，占5.21%；百度投資了70億元，占3.31%；阿里巴巴43.3億元，占2.05%；京東50億元，占2.36%；蘇寧40億元，占1.88%；光啟互聯技術40億元，占1.88%；淮海方舟信息基金40億元，占1.88%；鑫泉基金7億元，占0.33%。國有部分兩家，中國人壽217億元，占10.22%；接受老股的中國國有企業結構調整基金129.75億元，占6.11%。

此次大家關注的焦點是戰略投資者，除了傳聞已久的騰訊、阿里、百度、京東之外，還有垂直行業的公司比如蘇寧、滴滴、用友、網宿科技；金融企業集團比如中國人壽、中國中車等投資者。

中國聯通表示與BATJ重點合作領域包括：零售體系、渠道觸點、內容聚合、家庭互聯網、支付金融、云計算、大數據、物聯網；而與垂直行業公司重點在物聯網、CDN、系統集成；與金融領域、產業集團則側重產業互聯網、支付金融領域。

下一步，聯通A股公司與聯通紅籌公司協商以定向配售或者參與供股等方式認購聯通紅籌公司股份，注入資金并完成內部審批。

戰略投資者過散董事會席位渺茫

在此公告發布之后，相關專家向網易科技表示“投資者很分散，即使引入新的董事也是A股公司的董事會，影響有限。”

對此，網易科技對比了各大戰略投資者在聯通A股公司，聯通A股公司在聯通紅籌公司的占股關系發現：中國聯通集團占聯通紅籌公司53.3%；公眾股東占聯通紅籌公司34.1%；戰略投資者占聯通紅籌公司股份11.7%，員工持股占比0.9%。

這里需要說明一下的是中國聯通A股并不是實際運營公司，實際的運營公司是香港的聯通紅籌公司。因此，如此折算的話，即使入股資金最多的217億的中國人壽占實際運作公司的比例也不過3.4%，騰訊110億入股占比比例1.7%，百度、阿里、京東會占比更少。

　　圖一：中國聯通混改融資方案的股權結構圖

“這樣，中國聯通通過A股公司融資，但又能把新引入者的影響力控制在比較小的范圍，任何一個單獨的投資者幾乎都不會有任何可能去影響決策。當然，后續還是要看董事會席位的安排，不過即使引入新的董事也是A股公司的董事會，其實影響也是有限。”電信行業某分析師向網易科技表示。

對于網民關心的BATJ入股，資費是否會因此下降？相關專家表示，降費是趨勢，互聯網巨頭的入局會讓業務模式更加靈活。

電信混改首次試水為何是中國聯通？

壟斷領域的混改一直是最難啃的硬骨頭，電信行業成為了第一批混合所有制改革的試點，而中國聯通又被從三大運營商中選出來，成為首家進行混合所有制改革的運營商。

按照混合所有制改革的目標要求，是為了讓國企在改革中能夠增加競爭力和活力，更是為了企業打造一個符合現代企業治理的有競爭力，能夠培養競爭力和創新力的治理體制。

三大運營商中為何選擇中國聯通去做首個“吃螃蟹”的呢？用一位分析師的話“現在正是時候。整個通信市場在走下坡路了。”

看一下中國聯通2016年的新聞公告，一年時間里最起碼三個“盈利警告”。2016年的中國聯通年報充斥著“短板”、“困局”、“止跌”、“轉型”……

2016年中國聯通財報顯示，2016年營收2742億元，同比下降了1%；凈利潤6.25億元，暴跌了94.1%。在年前BBS上流傳出中國聯通取消2016年年終獎，（2016年）12月僅僅發放正常的掛鉤清算工資。這一說法來源是由于中國聯通2016年效益不佳，凈利潤為負。對此，中國聯通集團層面給予了否認。但從最后財報顯示僅盈利6.25億元來看，中國聯通的2016年過的確實非常艱難。

相比其他兩家運營商來看，2016年中國移動營運收入7084億元人民幣，同比增長6%；凈利潤1087億元，同比增長0.2%。剔除鐵塔一次性收益因素，2016年凈利潤同比增幅達10.5%；中國電信2016年營收3523億元，同比增長6.4%；凈利潤180億元，同比下降10.2%。但如去除中國電信2015年的出售鐵塔一次性收入，2016年凈利潤同比增長11.7%。

在移動用戶上，截止到2016年年底，中國移動移動電話用戶總數達到8.49億戶，4G用戶總量達到5.35億戶，4G滲透率達到63%；中國電信移動用戶累計達2.15億戶，4G用戶總數達1.22億戶；中國聯通移動用戶累計達到2.638億戶，4G用戶累計達到1.046億戶。

在4G時代，中國聯通被遠遠的甩在了后面。

當然，這與3G、4G交替的時間窗口有關。3G時代，中國聯通拿到了一手好牌——WCDMA，國際最成熟的3G制式，在3G時代中國聯通的移動用戶數也一度實現了高增長。但很快4G時代到來，2013年12月，中國移動、中國聯通、中國電信同時獲得TD-LTE的4G牌照，中國移動有TD-LTE的建設優勢，而且在4G基站建設上更為激進；2015年2月份，中國電信和中國聯通才遲遲等來了FDD-LTE的4G牌照。

此時的中國聯通在3G的建設上還處于回本期，在其還在大規模升級3G網絡到HSPA+的時候，中國移動4G網絡正在快馬加鞭。2014年中國聯通的網絡建設策略還是“發揮3G網絡覆蓋優勢和產業鏈技術優勢，積極開展LTE混合組網試驗。”而此時，中國移動已經開通了72萬4G基站并發展了9000萬4G用戶。

查看中國聯通近五年的財報，2013年相對有了一定增長之后，2014年、2015年到2016年，中國聯通的運營收入和利潤幾乎都出現了同比下滑，2016年利潤下滑最為嚴重。

　　圖二：中國聯通2012年-2016年財報

就連中國聯通董事長王曉初也明確表示，中國聯通已經開始為發展5G準備現金流，絕不再犯4G時代的錯誤。

除了業務上判斷失誤之外，中國聯通自從2008年運營商改革重組之后，管理體系面臨著一些問題。

“中國聯通財報暴露的經營問題更是表明了改革的必要性。”長城證券通信行業分析師趙成在接受中國證券網采訪時曾表示。

“中國聯通是三大運營商中最弱的，整個電信市場已經走了下坡路，這時候混改時機太對了。”野村綜研(上海)電信行業研究副總監陶旭駿表示。

有了民資就能讓聯通“咸魚翻身”？

“中國聯通的混改對運營商格局會產生中長期影響。參考美國發展模式，內容+管道將會成為趨勢。此次混改會加強中國聯通內容方面的實力，內容與通道捆綁的商業模式是走的通的。但短期內不一定能夠看到效果。”華泰通信首席周明表示。

不過，需要指出的在今年年初，中國聯通董事長王曉初曾說過：“與騰訊合作帶來2000萬新增用戶，是很成功的嘗試，阿里帶來300萬用戶。”

王曉初還透露：“聯通2016年財報顯示，全年新增用戶才6000萬，4G用戶達到1.04億。今年上半年聯通4G用戶數增長了3400萬戶，騰訊、阿里兩家就貢獻了70%的新增份額。”

在2016年7月份，美國電信運營商Verizon證實將以48億美元全現金收購雅虎（Yahoo）的經營業務，并將雅虎與其一年前斥資44億美元收購的AOL進行整合；同年10月份，美國電信巨頭巨頭AT&T和時代華納宣布達成確定性并購協議，交易總價值達到854億美元。這筆交易將把時代華納的內容庫和內容制作能力與AT&T用戶關系、付費電視用戶群體以及電視、移動和寬帶分發渠道結合在一起。

中國聯通的混改會讓給電信行業帶來翻天覆地的變化嗎？中國移動董事長尚冰在今年中期業績發布會上曾表示，聯通混改對中國移動來說并沒有很慌，中國聯通混改將會給行業帶來變化，因此整個行業都十分關注其進度。中國移動也有一系列的深化改革要做。

而對于民資來說，是不是多了一個進入基礎通信業的機會？陶旭駿認為，是個機會，但也有可能是坑。

他指的是2013年底虛商的出現，也是引入民資進入基礎通信行業。但2、3年過去了，虛商并沒有按照一開始預期的那樣發展。發展了3年甚至很多虛擬運營商都談不上盈利。