事項

運營商之間網間結算發生調整

主要觀點

1.2014年新增凈利潤預期30億。

日前中國聯通公告從2014年1月1日起對基礎電信運營企業公用電信網網間結算標準進行調整。通知顯示,中國聯通的移動用戶呼叫中國移動的移動用戶(不含TD-SCDMA專用號段157、188用戶)時,中國聯通向中國移動支付的網間結算費由現時的每分鐘0.06元減至每分鐘0.04元。同時,三大運營商之間短信結算標準由現時的每條0.03元調減至每條0.01元,彩信結算標準由現時的每條0.1元調減至每條0.05元。

據我們初步估算每年給中國聯通新增40億元的稅前利潤,也就是每個月可能會帶來2.5億元的凈利潤,全年帶來新增利潤30億,如果到2015年語音下降10%的計算的話,仍然每月可以貢獻2.2億元的凈利潤。

“網間結算”的定義,是指不同通信網之間的債權債務結算。譬如,中國移動手機用戶撥打給一個中國聯通手機用戶撥打電話號碼,通話費用由主叫支付給中國移動,但是此期間中國聯通同樣提供了服務。因此,移動也相應的需要向聯通支付部分通信費用。

2.實施不對稱管制,弱平衡競爭格局下對弱勢運營商進行扶持。

監管政策的思路通常是按照這兩個方面來制定:一是按業務監管的原則,分別實施必要的不對稱監管,讓全業務企業真正在各個業務領域開展競爭。二是盡快擴大市場準入范圍,給各類市場主體提供潛在機會,鼓勵業務創新,推動各種業務融合,并嚴格監管瓶頸設施的接入以方便新企業進入。因此,往往對占有領先優勢的企業進行不對稱管制。

雖然經過3G時代的幾年發展,中國移動占絕對壟斷優勢的市場競爭格局已經得到一定程度的緩和,但是從用戶數的角度來看,中國移動仍是處于相對的優勢地位。4GTD-LTE牌照的發放,無疑對中國移動是利好,而為了維持這個市場的弱平衡局面,工信部利用起不對稱管制的工具進行調節,網間結算就是其中之一。我們預期未來還將有新的政策出臺,實現弱平衡競爭格局下對弱勢運營商進行扶持,這包括可預期的盡快針對聯通發放FDDLTE的牌照,實施單方向的攜號轉網政策等。

我們認為2013和2014將是中國聯通發展的黃金時期。其業績均有50%的增長。預測2013年、2014年的EPS分別為0.17、0.25;給予“強烈推薦”評級,未來6個月內目標價4.8元。

風險提示

政策的風險;3G用戶發展不達預期的風險;