隨著4G產業化政策漸行漸近，其受益者日漸明晰，除了傳統的三大運營商外，設備商及視頻網站等均將受益

在3G尚未大規模普及的情形下，4G已經呼嘯而來。

10月17日，工信部科技司官員對外透露：“4G已確定首發TD制式牌照，目前工信部還在組織運營商、專家就4G頻譜劃分進行協商。”

早在9月24日開幕的2013北京國際通信展會上，工信部部長苗圩就曾表示，4G牌照將于今年年底前正式發放。

何為4G？ 簡言之，就是第四代移動通信及其技術。

相對于3G，4G有哪些優越性？4G的一大優勢就體現在視頻傳輸上。目前國際上使用的4G業務，也主要是和視頻相關的。一旦4G技術推廣，將給視頻網站、網絡電視臺等帶來很大益處。

對于上市公司而言，4G產業化首先將影響三大運營商的利益分配格局，其次通信設備制造商、智能手機制造商以及互聯網視頻網站等相關產業也將受益。

本期《投資者報》研究院從4G產業鏈中出發，篩選出36家受益上市公司，對其受益程度進行了剖析。

三大運營商暗中斗法

10月13日，工信部正式批復同意中國移動在北京等全國326個城市開展TD-LTE擴大規模試驗。未來一段時間，中國移動或將在全國范圍掀起4G試用放號的熱潮。中國移動對于4G的“野心”顯而易見。

相對于國內其他兩大電信運營商，中國移動在4G上似乎已經搶先一步。

回顧過往，在2G時代，中國移動一家獨大；在3G浪潮中卻受到中國電信、中國聯通的擠壓，處處受挫；現在迎來4G時代，毫無疑問它將全力一搏。

4G的牌照發放，對消費者心理的沖擊很大，中國移動將有效遏制用戶流失，特別是在核心的一線及二線中心城市，三家運營商的客戶發展趨勢將出現新的逆轉，市場份額再平衡有新動向。

一直以來，中國移動都以4G建設“急行軍”的形象示人。2013年2月初，中國移動宣布在杭州、溫州、寧波基于TD-LTE網絡推出4G業務全面試商用，廣州、深圳等十余城市也陸續啟動了規模測試。更大規模的計劃是，2013年，中國移動將完成對中國主要城市及地區、近5億人口的4G TD-LTE網絡覆蓋。

從業績上看，中國移動去年凈利潤達到1293億元，中國聯通和中國電信分別是71億元和149億元。從工信部的角度看，這些年一直在對中國移動“特殊照顧”，其實也就是不希望移動一家獨大。

2013年，全球范圍內的LTE（Long Term Evolution的縮寫。被業內認為是4G的通信版本，與2G時代的GSM 、CDMA類似，可分為FD-LTE和TD-LTE兩大類。）建設全面提速，但目前來看，利潤下滑、管道化危機，仍是全球電信運營商頭痛的問題。2013年，中國4G的商用建設進程明顯加快了步伐。

根據日前媒體報道，中國電信將獲得1.8GHz頻段（1755 ~ 1785MHZ/ 1850 ~ 1880MHz），中國聯通將獲得2.1 GHz頻段（1955 ~ 1980MHz/2145~2170MHz），這兩個頻段都不在國家劃分的TD-LTE頻段內。

而與此同時，工信部將2500MHZ~ 2690MHZ頻段都劃分給TD-LTE，這么多頻譜資源將為三家運營商共同使用。

在這場4G頻段的競爭中，有市場分析認為中國聯通和中國電信獲得了更好的頻段。不過，據知情人士透露，這并非最后的對比結果，據悉，中國移動提出，基于統籌考慮3G、4G頻率的使用，希望相關部委將1427MHz ~ 1525MHz頻段也規劃給TD-LTE系統。

受益產業全面開花

除了三大運營商，哪些行業還將分享4G帶來的盛宴？

顯而易見，4G的推廣首先對通信設備制造行業，尤其是國內的龍頭企業華為、中興等帶來機會。

業內人士估算，未來三年三大運營商的4G基站總建設數量將達到60萬個，以每個基站建設成本50萬元計算，三大運營商在基站建設方面的直接投資有望達3000億元。

中國移動日前公布的2013年TD-LTE無線主設備招標結果顯示，華為、中興、愛立信、大唐移動、諾西、上海貝爾、烽火通信、新郵通、普天等9家企業中標。據業內人士透露，中興的中標份額為26％，與華為的份額相同。

中國電信的4G招標結果顯示，中興、華為、上海貝爾分別獲得了32％、29％、16％的市場份額，新郵通和大唐移動份額都為6％，愛立信和NSN都為4％，烽火通訊為2％。

可見，在運營商的4G設備招標中，華為、中興等國產設備商占據了主要的市場份額，成為國內4G盛宴的最大受益者。

其次，4G發牌將會帶來新一輪智能手機銷售增長浪潮。其最直接的原因就是使用4G網絡就需要更換手機。

根據IDC（全球著名的信息技術、電信行業的市場咨詢專業提供商）預計的數據，2014年中國智能手機出貨將達到4.5億部，增長25％，其中支持4G功能的智能手機將超過1.2億部。在終端商方面，目前包括華為、中興、酷派等國內手機廠商都已推出了TD-LTE智能手機，有的廠商則表示產品已就緒只等發牌。

值得一提的是，智能電視雖然是以寬帶+WIFI為網絡支撐核心，但也將大大受益于4G所帶來的內容洪流。

另外，移動互聯網產業也許會因為4G的大規模推進有大幅躍進的可能。

LTE全面建設對互聯網視頻網站影響最大。而如上市公司樂視網一類的視頻網站，基于運營商管道的收益將提高。華誼兄弟、光線傳媒等內容生產企業，也將隨之受益。

與此同時，大量的編劇、導演、演員將不得不重新定位主流界面。張藝謀選擇與樂視網的合作就是其中的典型例子。

電視劇甚至電影都可能由不知名的小人物制作出來或意外創造出來。繼新聞記者被微博“擠兌”后，影視劇行業和電視新聞報道的變局將很快發生。

因為4G將使用戶隨時隨地通過移動通信網絡流暢觀看高清視頻。而高品質影音的移動應用將重獲新生。當流量資費在用戶可接受的范圍內，運營商將從流量費用中受益。

由于4G的速度快、體驗好，一些有帶寬瓶頸的移動互聯網應用將能夠得到充分解放。

可以預見，手機游戲公司同樣獲益。因為在智能手機上下載APP的速度大幅提升——這有利于加強手機游戲的用戶體驗。

除此之外，如以視頻的分享、遠程的監控、云存儲為代表的云計算服務、移動電子商務，甚至連視頻通話這個在3G時代被遺忘的業務也會在4G中獲得新生。

鑒于此，《投資者報》整理了受益于4G產業的36家上市公司（詳見P21）。其中除了包含Wind資訊統計的20家4G概念股以外，還包括云計算、影視制作、游戲等行業的公司。 警惕OTT業務橫刀奪愛||###||###||### 　　警惕OTT業務橫刀奪愛

三大運營商除了在4G牌照上的相互競爭，在4G時代又將集體面臨一個棘手的難題，那就是OTT（“Over The Top”的縮寫，指互聯網公司越過運營商，發展基于開放互聯網的各種視頻及數據服務業務）。

OTT 業務從類型上可分為綜合通信類和內容類兩種。前者包含飛信、微信等，后者則指各大互聯網公司的音樂、視頻、閱讀、游戲等產品。4G時代，帶寬更寬、速度更快，OTT業務必將會有更大的發展，如果運營商找不到好的盈利模式，是不是反而得不償失？

這意味著，從3G到4G，網速提高了很多倍，但運營商沒有辦法收到更多的錢。不少OTT服務商直接面向用戶提供服務和計費，使運營商淪為單純的“傳輸管道”，根本無法觸及管道中傳輸的巨大價值。

為什么電信運營商總被OTT運營商搞得狼狽不堪？

因為電信業務和OTT業務的商業模式迥然不同。電信業務盈利的地方OTT業務都可以免費。以微信為例，電信運營商短信收費，微信免費；電信運營商通話收費，微信免費。

前段時間，中國電信和網易聯合推出易信，它不僅是中國電信參與互聯網業務的一次嘗試，更可被視為代表電信運營商對OTT運營商的一次反擊嘗試。

微信意圖贏利的會員增值服務、虛擬服務等等，易信反過來免費：微信表情收費，易信免費；微信群人數擴充收費，易信免費。

如果易信能在市場上站穩腳跟，電信運營商和OTT運營商有可能在商業模式上開創新的合作契機；但如果易信失敗，電信運營商將只能承受微信毫無顧忌的壓迫式進攻。

今年上半年微信還是波詭云譎，一度陷入政策危機，而下半年云開霧散，一舉贏得了用戶歡迎、運營商合作以及政府支持。

中國移動認為真正居于市場壟斷地位的是騰訊。從整個電信和OTT業務的發展來看，易信不僅僅是中國電信的互聯網業務的創新和發展，更是電信運營商陣營扼制微信過度侵蝕的一場反擊戰。

在4G時代，運營商未來流量的資費形式能不能吸引消費者使用新業務是運營商必須要考慮的問題。

這些基于運營商管道的新業務能給運營商帶來多大的受益，需要運營商有足夠的智慧。■

鏈接 4G到底是什么

從手機不能上網，到2G的“龜速”，再到3G的“快速”，直至如今號稱“光速”的4G網絡就要來了，中國的通信技術可謂正在日新月異地發展。

那么，4G到底是什么呢？G是英文Generation的縮寫，由1G發展到4G技術可以看作是增加網絡傳輸速率和擴充通訊功能的一個演變。4G是第四代移動通信及其技術的簡稱，可以看成是3G之后的延伸。

4G到底比之前的網絡速度快多少？據了解，4G系統能夠以100Mbps的速度下載，比撥號上網快50倍，上傳的速度也能達到50Mbps，并能夠滿足幾乎所有用戶對于無線服務的要求。

在ITU （國際電聯）的定義里，任何達到或超過100Mbps的無線數據網絡系統都可以稱為4G。

4G技術的成熟意味著更多的參與方，更多技術、行業、應用的融合。不再局限于電信行業，還可以應用于金融、醫療、教育、交通等行業。通信終端能做更多的事情，例如除語音通信之外的多媒體通信、遠端控制等。 國泰君安：成長與轉型中的4G投資機會||###||###||### 【行業研究】

國泰君安：成長與轉型中的4G投資機會

4G的投資力度會超預期

4G網絡是信息消費大時代的“高速公路”，非常吻合國家促進經濟成長和實現經濟轉型的戰略方針，預計國家在新一輪改革中會進一步強調信息消費的重要性以及4G網絡作為信息消費的基礎性地位

未來3年4G投資額很可能會超過3000億元，基站、傳輸、網優等重點板塊將顯著受益，相關的受益公司包括烽火通信(行情,問診)、光迅科技(行情,問診)、武漢凡谷(行情,問診)、大富科技(行情,問診)、盛路通信(行情,問診)、邦訊技術、梅泰諾(行情,問診)、三維通信(行情,問診)、三元達(行情,問診)

對4G核心技術的扶持力度會超預期

雖然目前國內的通信設備商華為、中興在國際上已經具備了很強的競爭力，但是我國在一些基礎元器件和芯片上與國外相比還有不小的差距，例如高速光芯片、高端射頻器件、智能天線，預計政府會在政策和資金的扶持力度上超預期相關的受益公司包括光迅科技、武漢凡谷、大富科技、盛路通信、三元達

國都證券：4G牌照發放在即，移動轉售名單或將近期出臺

首批4G手機入網許可證已于日前發放，預計將于11月份批量上市。市場對于國慶前后發放4G牌照的預期變得更為強烈，研報繼續推薦無線板塊主設備商中興通訊（000063）、傳輸設備廠商烽火通信（600498）以及無線配套 工程服務雙受益的日海通訊(行情,問診)。此外，按照工信部之前的規劃，移動轉售商名單將于10月出臺，研報測算，我國轉售市場潛在規模將達300至600億之巨。極有可能與移動合作獲取移動轉售業務牌照的鵬博士(行情,問診)值得投資者重點關注。

概念股解析||###||###||### 【概念股解析】

日海通訊（002313）：4G投資啟動，無線、工程業務快速增長

源：　 群益證券（香港） 撰寫時間：　 2013-09-23

結論與建議：

1H13公司實現營收10.2億元，YOY+25.58%，凈利潤1.1億元，YOY+20.88%。光纖寬頻網路投資放緩，公司有線業務收入下降，但無線和工程業務均實現了較快增長。公司預告1-9月凈利潤同比增長20%-50%，預計3Q有線業務將有所回升，凈利增速仍將落在下限附近。4Q受益于中移動4G建設推動，加之4Q12凈利基期較低，將有力提振業績增速。

預計公司2013-2014年實現收入26.17億元和33.21億元，YOY+35.9%和26.9%；凈利潤2.36億元和3.06億元，YOY+37.7%和29.5%。每股EPS為0.74元和0.96元，P/E為24倍和18倍，首次評級給予“買入”建議，目標價22元（對應14年23倍PE）。

國內領先的通信網路基礎設施廠商：公司主要業務包括：有線寬頻ODN、無線基站基礎設施、工程服務和企業網四大類。1H13公司實現營收10.2億元，YOY+25.58%，凈利潤1.1億元，YOY+20.88%。光纖寬頻網路投資放緩，有線業務收入有所下降，但無線和工程業務均實現較快增長。

1-9月業績預增20%-50%：公司預告1-9月實現凈利潤1.732億元-2.165億元，同比增長20%-50%，3Q有線業務將有所回暖，預計增速仍將落在下限附近。4Q受益于中移動4G建設和工程業務的推動，加之4Q12凈利基期較低，將有力提升全年業績增速。

有線業務短期衰退：中國電信FTTH投資進度放緩，整體采購規模同比出現下降。加之訂單確認時間延后，上半年公司有線業務收入3.84億元，YOY-30.69%。下半年，運營商資本開支加快落實，公司有線業務訂單有所回暖，預計全年收入降幅有望收窄至10%左右。

國內4G建設啟動，無線業務收入有望倍增：上半年受益于中國移動TD6.2期的需求，公司無線業務收入達到2.64億元，YOY+61.79%。隨著中國移動4G主設備招標的啟動，后續基站配套建設的訂單預計在4Q逐步落實。考慮建設安裝和驗收確認的時間進度，13年內公司來自中國移動LTE建設的收入有望達到5億元左右，預計全年有線業務收入可達7.6億元，YOY增幅達到105%。

完成工程業務布局，營收規模大幅增長：公司通過一系列的收購，目前已形成通過廣東日海控股11家工程公司的業務布局。上半年受益于BT新業務模式的推動，公司工程業務實現營收3.41億元，YOY+319.06%。通過對資源、資質、資金等各方面的整合，有利于工程服務業務的開展，研報預計全年工程業務收入可達7.6億元，YOY+80%。

企業網業務架構初定：公司將企業網作為一個新的業務增長點，目前已完成資料中心的產品線規劃和研發工作，以及分銷管道建設和行業客戶銷售模式調整。上半年實現營收1194萬元，YOY+4.6%，預計全年收入可達7000萬元。

費用率明顯下降：各項業務毛利率基本穩定，考慮毛利率較低的工程業務營收占比提升，預計全年毛利率同比將有所下降。費用方面，管理費用同比增58.34%，主要是攤銷股權激勵費用，以及12年收購的工程公司并表。由于工程業務銷售費用率較低，銷售費用同比降25.07%。期間費用率由20.46%降至17.69%，預計未來仍將呈現小幅下降的態勢。

盈利預測：研報預計公司2013-2014年實現收入26.17億元和33.21億元，YOY+35.9%和26.9%；實現凈利潤2.36億元和3.06億元，YOY+37.7%和29.5%。每股EPS為0.74元和0.96元，P/E為24倍和18倍。 中興通訊（000063）：中電信加速LTE招標，4G發牌將即

源：　 中投證券 撰寫時間：　 2013-09-17

C114新聞報道：8月30日，中國電信以定向邀標方式向十家設備商發出了LTE標書，招標規模達到6萬個基站。要求兩周內完成技術澄清，22號回標，10月中下旬實現主設備到貨，最快11月底割接入網，TD-LTE建設規模將不會少于三成；另據研報了解，中電信9月15日緊急以邀標方式進行LTE天線招標。根據以上跡象判斷，研報認為運營商內部有可能得到了4G牌照將于近期發放的消息，正加速建設。牌照發放將對整個通信板塊構成催化，中興通訊作為主設備龍頭將充分受益。

投資要點：

中電信進行LTE主設備及天線招標，牌照發放在即

主設備及天線都采用邀標方式招標，明顯建設加速，很可能運營商已經得到4G牌照將于近期發放的消息。研報判斷“10.1”期間國家大概率發布4G牌照，將對整個通信板塊形成催化。

TD-LTE基站租賃及共建共享幾無可能，建設規模有保證

之前有傳言電信將租賃或者與移動共建共享TD-LTE基站，市場擔心這將影響4G投資規模。但從電信近期招標試驗網6萬基站以及天線招標情況看，這一傳言已經證偽而且研報認為實際可操作性非常低。另外宏觀經濟增長放緩背景下，國家希望運營商加大資本開支力度以拉動經濟增長，并鼓勵信息建設及消費。

2014年中國迎來4G建設高峰，中興份額實現歷史突破

今年4G發牌，2014年將迎來建設高峰，中興國內收入將實現大幅增長；公司在中移動一期主設備招標拿下26%份額與華為并列第一意義非凡——設備商格局終于在4G時代改寫，中興后來居上。

伴隨經濟復蘇，2014年全球運營商資本開支回暖

受到全球經濟影響，除北美外其他地區運營商資本開支謹慎，伴隨經濟趨穩預測2014年全球運營商資本開支回暖，中興全球份額將得到提升。

估值及投資建議

預測2013-2015年EPS0.52、1.06、1.27元，短期“10.1”前后國家發放4G牌照將帶來強烈催化，在國家促進消息消費，加大信息基礎設施建設的長期背景下，作為信息設備龍頭，研報給予公司“強烈推薦”評級，12個月目標價25元。

風險提示：

1、全球經濟疲軟運營商投資縮減；2、美元大幅走強帶來匯兌損失

宜通世紀(行情,問診)（300310）：最受益LTE工程服務商，靜待4G催化

源：　 興業證券(行情,問診)撰寫時間：　 2013-08-29

投資要點

事件：

公司發布2013年半年度報告：2013年上半年公司實現營業收入2.9億元，同比增長4.7%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2163萬，同比下降34.84%，每股收益0.12元。

點評：

國內領先的通信網絡技術服務商，全方位受益移動TD-LTE的規模建設。

公司是國內領先的通信技術服務全業務提供商，主要提供通信網絡建設、維護和優化等技術服務，以及在此基礎上提供全方位、一體化的業務支撐與IT應用的系統解決方案，收入占比約為4：3：2：1。公司主要客戶為廣州移動和愛立信，且公司各項業務均受益于移動TD-LTE的規模建設，受益順序為工程、維護、優化、解決方案，因此，公司是移動TD-LTE規模建設全面受益廠商。

行業需求疲軟致營業收入放緩，收入確認周期在1年以上致14年將成為業績增速高峰

2013年上半年公司實現營業收入2.9億元，同比增長4.7%，主要原因在于行業需求疲軟，且由于公司所在的通信網絡技術服務領域收入確認周期較長，相關的工程、維護等業務收入周期確認一般要在1年以上，因此，研報預計13年移動TD建設及TD-LTE大規模建設對公司的業績增厚主要體現在14年，14年將成為公司業績增速的高峰。同時，受益于12年TD-S和TD-LTE試驗網的建設，公司13年收入也將穩步增長。

人員利用率低致毛利率下滑，市場拓張致費用率小幅上升

2013年上半年公司毛利率為27.44%，同比大幅下滑8個百分點，2Q毛利率為22.5%，同比下滑11個百分點，主要原因在于運營商投資放緩，公司人員利用率較低。研報認為，隨著運營投資的逐步落地，公司人員利用率上升，公司毛利率下半年有望開始上升。

2013年上半年公司三項費用率16.49%，同比增加0.7個百分點，單季度來看，2Q公司三項費用率10.2%，同比下降1.1個百分點，主要原因在于公司穩步推進總部服務支撐基地和大區服務中心建設項目，開拓全國市場，費用上升。

預計未來隨著市場拓張成效漸顯，收入增長，費用率有望下降。

基于大數據系統解決方案是公司長期戰略

從公司發展戰略來看，中期公司立足通信服務主業，堅持做好網絡工程，在1-2年后工程服務業務下滑時依靠快速增長的維護和優化業務，保持通信技術服務業務的穩定增長。長期公司往大數據云計算方向發展，利用公司在核心網和信令等方面的數據庫優勢，進行相應的數據庫建設和分析，與運營商或互聯網廠商合作，開發出相應網絡優化和精確影響等業務，從而打開長期成長空間，做系統解決方案提供商。

盈利預測：短期看，受益于12年TD-S和TD-L試驗網建設，公司13年業績有望在市場拓張和人員利用率下降的壓力下保持平穩；中期看，移動TD-LTE的規模建設將推動公司14年業績高速增長；長期看，大數據解決方案業務的逐步成型將打開公司長期成長空間。研報預計公司13-15年EPS0.42、0.53、0.64元，給予“增持”評級。

風險提示：運營商投資放緩、收入確認滯后、市場競爭激烈

富春通信（300299）：公司主要從事通信網絡建設前期的規劃咨詢、可行性研究以及勘察設計，涉及無線、有線、交換、數據等多個通信技術規劃領域，主要面向國內三大電信運營商旗下中移院、中通服、中訊院，目前已經成為國內專注于無線網絡建設規劃領域的民營企業領先者。同時4G建設將給公司業務帶來新的市場增量，同時通過積極布局設備廠商等非運營商市場降低過度依然運營商市場風險。

富春通信：收入確認延后，業績低于預期

研究機構：安信證券 日期：8月27日

■半年報要點：

公司上半年實現營業收入6304 萬元，同比增長27%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤617 萬元，同比下滑36%；實現基本每股收益0.05 元。其中二季度單季實現營業收入4172 萬元，同比增長30%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤493 萬元，同比下滑42%。公司上半年業績略低于市場預期。

■安信點評：

公司上半年營收增長主要由并表華南院所致，由于運營商上半年投資支出較少、同時LTE 工程取費標準未明確，相關的收入確認工作尚未開展等因素的影響，公司上半年的營收情況低于市場預期。同時考慮到去年和今年以來的公司為即將到來的4G 建設高峰做了大量人員和技術方面的儲備，成本和費用拖累了毛利率和凈利率，毛利率僅為34%，比去年同期下滑了近21 個百分點。

雖然受客戶結算等方面因素影響上半年的經營情況一般，但是公司取得了資質以及內部管理方面的進步。資質方面，公司通信工程類（無線通信）專業甲級資質的申請已經通過了資質審批部門的審核，公司已經具備了無線通信、有線通信和通信鐵塔設計的甲級資質，在民營企業中較為突出。內部管理方面，公司繼續加強平臺建設，有助于規模化經營。研報預計下半年隨著運營商結算方式的確定，公司的毛利率以及營收增長會恢復到合理水平。 光迅科技：4G投資需求拉動在下半年將突出顯現

研究機構：國泰君安 日期：8月24日

報告導讀：

光迅科技2013 年上半年EPS 0.50（+9.4%）符合預期，光模塊增長40%，超市場預期。預計4G 正式建設后，對光模塊需求拉動將進一步提升，無源業務將逐漸好轉。

投資要點：

研究結論：光迅科技 2013 年上半年營收與凈利潤同比增長分別為5.4%與9.4%（同口徑），EPS 0.50 元，符合預期。估計光模塊（除pon 模塊）收入增長40%左右，應超市場預期。維持原先判斷，2013、2014 年中移動基站用光模塊需求年均復合增長率為114%，光迅科技為國內最大光模塊廠商，將顯著受益。維持2013-2014 年EPS 1.03、1.38 元盈利預測，和增持評級。

財務分析：公司主營業務口徑發生變化，按產品下游應用分為傳輸、接入與數據和其他。研報判斷，與之前業務劃分相比，傳輸應包括光模塊與子系統（不包括pon 光模塊），接入與數據應當對應原先無源器件和pon 光模塊。按原口徑分析各產品需求變化，光模塊（除pon模塊）收入增長40%左右，子系統基本持平。接入與數據下滑36%主要由于FTTx 建設已經進入平穩期，和產品價格的不斷下降。

下半年展望：4G 投資拉動各業務向好。研報預計光模塊出貨量與收入增速將不斷提升，根據行業草根調研，8 月份基站用光模塊出貨量同比增長1-2 倍，預計WTD（光模塊子公司）2013 年凈利潤9000萬-1 億，主營凈利同比翻番。無源業務方面，預計下半年海外與主設備商對子系統（光放大器）需求將有明顯復蘇，無源業務下半年好轉應為大概率事件。

股價催化劑：中移動主設備招標落實；隨著4G 建設實質性開展，光模塊月出貨量進一步提升；中電信、中聯通4G 試驗網招標落實。

風險因素：產品價格下滑超預期、母公司業務回升低于預期。

【概念股解析】

中恒電氣(行情,問診)：中報業績略低于預期，期待下半年4G招標及HVDC產品放量

研究機構：申銀萬國 日期：8月23日

公司公告：2013 年上半年實現收入1.75 億元，同比增長5%，實現凈利潤0.34億元，同增34%，扣非凈利潤0.27 億元，同增6%，略低于預期。公司預計1-9月份將實現凈利潤5160 萬元-5954 萬元，同比增幅30%-50%。此外，全資子公司中恒博瑞中標國網部分采購，金額共計2177 萬元，占中恒博瑞2012 年營收22%，占公司2012 年營收5.5%。

研報認為：上半年業績略低于預期主要源于移動4G 基站電源采購慢于預期以及一季度國網7489 萬元訂單交貨進度影響。但是從目前跟蹤的情況來看，預計移動主設備招標結束后基站電源招標迫在眉睫，國網訂單的逐步交貨也將帶來電力操作電源業務收入的同比回升。中恒博瑞在國網拓展值得期待。本次中標7 個包，其中繼電保護定值在線校核產品5 個包，約1619 萬元，生產管理信息系統（PMS）完善提升設施2 個包，約558 萬元，執行期約四個月，收入應該能在年內確認。兩次采購是中恒博瑞直接參與到國家電網公司在此類產品方面的招標采購活動，突破了以往業務模式，鞏固了市場地位。

驅動公司股價上漲的核心投資邏輯仍然為移動4G 訂單帶來的公司業績逐季改善，未來4G 牌照的發放也將進一步推升行業景氣程度。6 月底中移動已正式啟動4G 主設備招標，采購規模約20.7 萬個基站，研報認為，8 月主設備招標結束后四季度基站電源等其他產品招標迫在眉睫。公司同時受益于基站新建與原址電源升級，經研報測算，僅LTE 基站建設對通信開關電源的需求將近18-33億元，按10%占比計算，公司該項業務有望實現收入1.8 億-3.3 億。此外，高壓直流電源（HVDC）作為公司重點推廣新產品，憑借安全穩定性和節能優勢，在TMT 領域替代傳統UPS 趨勢不可逆轉，對應年市場空間5-7 億元。

維持盈利預測，維持增持評級。研報暫時維持公司2013-2015 年EPS 分別為0.48 元、0.62 元和0.79 元的判斷，未來三年凈利潤復合增長33%。研報看好下半年行業景氣度以及中移動TD 六期及LTE 建設帶來公司通信電源業績反轉，四季度移動LTE 電源的招標值得期待；同時看好電力電源產品的全國擴張以及HVDC 新產品對傳統UPS 的替代，維持“增持”評級。 【概念股解析】

邦訊技術（300312）：公司的主營業務為無線網絡優化系統業務，包括系統集成、設備銷售和代維服務。公司系統集成業務指對無線網絡信號需優化的對象進行現場勘察、設計方案并組織實施。由于3G/4G頻段遠高于2G頻段，導致其覆蓋范圍只有2G覆蓋范圍的一半。如果保持與2G同樣的覆蓋，無線基站設備數量需要翻番。邦訊技術約65%-70%收入來自于中國移動，WLAN產品成功入圍中移動集采名單。在網優上市公司中其占比較高。與此同時，公司直放站、天線等產品均入圍中聯通和中電信集采名單。

邦訊技術：網絡優化愈發重要，未來三年公司業績有望持續增長

研究機構：中信建投 日期：8月21日

事件

近日，公司發布2013 年半年報，報告期內實現營收1.86 億元，同比下降14.89%；營業利潤1434.00 萬元，同比下降54.24%；凈利潤1498.67 萬元，同比下降49.45%。

簡評

受運營商投資節奏影響，公司二季度業績尚未出現好轉報告期內，公司經營狀況不甚理想，業務收入較去年同期呈下降態勢，一方面是運營商實際資本開支延緩，公司業務發展未達預期；另一方面是運營商驗收進度滯緩，公司收入確認因此受影響。

報告期內，公司綜合毛利率為52.16%，同比下降1.32 個百分點，下降幅度并不大。期間費用率為36.93%，同比增加5.16個百分點，其中管理費用率為20.10%，同比增加2.24 個百分點，主要系公司開發新產品導致研發費用增長較多；銷售費用率為16.00%，同比增加4.29 個百分點，主要系公司持續拓展新的營銷服務網點，進一步完善了遍布全國的直營營銷服務網絡體系。

上半年，在收入有所下降，毛利率基本持平的情況下，因為期間費用率的上升，公司凈利潤同比有較大的下滑。

運營商投資或下半年集中釋放，公司全年業績值得期待近日，中國移動和中國聯通相繼公布了半年報業績情況，其中上半年資本開支引人關注：中國移動上半年資本開支為570 億元，距離全年1902 億元的年度預算相去甚遠；中國聯通方面，全年800 億元的資本開支，上半年僅花掉216 億元。

中國移動表示，將維持全年資本開支，TD-LTE 采購計劃將集中于下半年。下半年中國聯通已經儲備巨額資本，為上馬TD-LTE 以及FDD-LTE 做好了準備。

運營商全年投資額度并未發生改變，下半年集中投資將對包括邦訊技術在內的通信行業公司全年業績帶來積極影響。

【概念股解析】

拓維信息：手游代理自研齊發，教育具備爆發潛力

研究機構：東興證券 撰寫日期：2013年08月16日

關注1：代理精品海外手游，《僵尸2》值得關注

手游方面公司采用代理國外精品游戲與自行研發手機網游相結合的方式經營。目前公司代理了諸如《植物大戰僵尸》、《寶石迷陣》、《部落探險》等諸多國外精品手游。其中《植物大戰僵尸》更被稱為經典。從渠道來講，公司采用全渠道的戰略進行游戲推廣，上半年產生超過2000萬的收入，其中《植物大戰僵尸》占到了總收入的7成以上。從目前分成比例來看，業內一直采用平臺占據4成、發行商3成、開發商3成的分成比例，并且發行商針對發行所在國的特點有對游戲做出調整的權利。目前《植物大戰僵尸II》已在蘋果的AppStore上線，安卓版上線也指日可待，從《植物II》在AppStore的表現來看，一旦安卓版上線，將為公司游戲代理業務提供巨大收益。預計全年游戲代理收入將達到5000萬左右。

關注2：自研手機網游年內正式運營

代理國外手游的同時，公司自行研發的手機網游《霸氣江湖》正在新浪微博進行內測。這是一跨與著名手機網游《大掌門》類似的卡片式網游。目前此游戲在新浪微博內測約20天，玩家反映不錯，預計在半個月內將進行收費內測，9月或10月將進行公測，年內將正式運營。公司年初通過收購深圳大學著名的手游團隊正式進軍手機網游的研發，歷時將近半年的時間打造出了這款手游。未來手游行業仍然將保持輕度（單機手游）與重度（網絡手游）并重的發展格局，并隨著網絡的不斷完善，大屏手機的越發普及，重度網游占比將逐步上升。

關注3：校訊通為公司提供重要客戶資源

在線教育方面公司具備得天獨厚的資源優勢。從2008年起，公司就在湖南省與運營商就校訊通業務進行合作，所謂校訊通就是家長與學校間的網絡平臺。2011年公司在提出逐步向移動互聯網轉型之際，預見到教育業務將具備巨大發展空間，隨即通過收購并購其他各省的校訊通運營公司在湖南、廣東、山東、陜西等12個省份提前做好了第一輪布局，目前公司校訊通付費用戶超過600萬戶，使用用戶也超過千萬。去年在線教育公司取得1.5億元的收入，校訊通貢獻了1.2-1.3億元。

關注4：與名校合作，內容資源豐富

校訊通為公司的在線教育業務提供了直接的客戶資源，同時也為公司與名校進行深度合作提供了基礎。目前公司在湖南境內與長沙名校長郡中學簽署了深度合作的協議，目前提供課堂視頻錄播、題庫、考試沖刺、入學考試沖刺（題庫講解等），從銷售的產品上來看，除一系列教學資料外還有為學生量身打造的學習卡。目前公司正在嘗試與長郡中學進行遠程教學的計劃，未來有望應學生和家長的要求現場直播、即時互動名校老師的課堂教學。公司在湖南境內與長郡中學的深度合作可復制性較強，公司將階段性嘗試將這種合作推廣到全國范圍，目前預計全面推廣將在2-3年內完成。今年公司線上與線下教育將較去年產生30%以上的增長。

關注5：動漫未來或與手游協同作業

在手機動漫方面，公司目前改變了之前單純做動漫大賽，賣動漫周邊產品的思路，目前全力建立動漫平臺，聚集優秀的草根動漫，對于人氣高、經典的作品做二次和衍生品的開發。目標年內進入國內動漫平臺前三名。動漫對于公司來說未來將不是一個獨立項目，它與手游業務的協同價值很大，例如動漫平臺也可以成為公司手游發布的平臺，或者優秀的動漫團隊也可以為手游研發團隊提供原始的圖稿。今年動漫方面預計于去年業績持平。

結論：

結論：公司轉型后的定位準確，手游業務是移動互聯網各業務中現金流最好的。而隨著4G的發展，帶寬更寬，速度更快，人們對于網絡的使用絕不僅限于游戲和視頻，各種行業級應用才是網絡發展的原動力。教育作為重中之重，必將成為公司未來最重要的業務之一。預計公司2013年-2015年的EPS分別為0.16元、0.21元和0.26元，對應P/E分別為106倍、81倍和64倍，由于移動互聯網行業屬于超級成長性行業，所以使用估值高低的判定并不能體現公司價值，如果時機適當，股價仍有進一步提升的空間，首次給予“推薦”的投資評級。 【概念股解析】

北緯通信(行情,問診)：投資代理的游戲《妖姬三國》公測火爆

研究機構：齊魯證券 撰寫日期：2013年08月14日

投資要點

事件：據媒體報道，公司投資代理的游戲《妖姬三國》8月13日公測首日導入用戶有2萬多，公測當日收入更是突破50萬。內測期間，《妖姬三國》創下了新增次日留存70%，新增7日留存40%的好成績。

點評：

看好公司“參投并代理發行”手游的運營模式。公司擁有《妖姬三國》45%的投資比例，因此代理《妖姬三國》能夠給公司帶來比《大掌門》更高的毛利率。相比于純代理的運營模式，公司采用“參投并代理”的運營模式有助于公司挖掘到精品游戲，提高整體毛利率。目前公司的另一款參投并代理發行的手游《我的三國志》的二次封測已于2013年8月14日上午開啟，該款游戲有望在9月份公測。

《妖姬三國》后續表現有望超預期。《妖姬三國》IOS新服和安卓新服同步上線，在公測促銷活動的刺激下，不論用戶數和收入表現都處于業界較為優秀的水平。同時，《妖姬三國》內側數據優秀，留存率達55%以上，付費的轉化率也較高，研報認為其后續表現值得期待，有望接力另一款卡牌游戲《大掌門》。

定增助推手游業務快速成長。后續公司將陸續發布的游戲還有獨家代理的《大城小將》、《封仙傳奇》、冰峰科技的3D動作網游《獵魂》等；同時海外業務也將啟動。公司7月9日發布定增計劃，募集資金中的2億多將用于在兩年內自主研發4款，以及代理14款手機游戲，未來公司手機游戲業務成長會進一步加快。

投資策略：

短期《妖姬三國》等多款手游有望打開公司業績增長空間。中長期，公司發力自研和參投精品游戲，推動手游業務快速成長。預計公司2013~2015年EPS分別為0.62、0.95和1.45元；給予公司2013年~2015年PE分別為65X、45X、32X，給予“增持”評級。 【概念股解析】

朗瑪信息(行情,問診)：精耕利基市場，期待多平臺協動

研究機構：聯訊證券 撰寫日期：2013年08月06日

事件：

公司發布上半年業績報告，報告期內，歸屬于母公司所有者的凈利潤為3388萬元，較上年同期減少9.1%；實現總收入為8264萬元，較上年同期增15.6%；基本每股收益為0.32元。

點評：

1、營收回歸常態化增長，費用開支增加拖累凈利。

上半年公司主營業務電話對對碰毛利率穩定，由于大多數省份已經開通了相關業務，其增長已回歸常態化區間，會員用戶人數合計達269萬，較年初略增21萬人。隨著智能手機的普及，研報認為電話對對碰收入增速將持續承壓，但從公司經營的角度看，這仍是一款不可多得的“現金牛”產品。此外，凈利趨勢與營收的背離主要歸因于：1）Phone+等新品著力推廣導致銷售費用大增；2）研發開支和薪酬上升推高管理費用；3）營業外支出有所增加。研報認為移動互聯新品的推廣和研發是公司近兩年的戰略立足點，未來費用率維持高位是大概率事件。

2、收購“藍港”遇阻，不改“屌絲生意”興隆的邏輯。

由于收購價格未能談妥以及藍港投資方與創始人意見不一等原因，公司近日宣布放棄對“藍港在線”的收購，從而與火爆當下的手游產品《王者之劍》擦肩而過。回溯歷史優秀的創業板企業在外延擴張的過程中難免遭遇波瀾，藍色光標(行情,問診)此前即因業績承諾期延長等問題未能達成一致而終止收購“分時傳媒”，但這并未影響其后續與“西藏博杰”等同樣優質的資產進行聯姻。本次事件顯示出朗瑪意圖通過外延并購對手機游戲等強變現能力的移動增值產品進行布局，而其對標的的篩選亦極為嚴格，以藍港在線為例，其在手游和頁游領域均處于第一集團，同時明星手游產品月流水超過4000萬元。研報認為朗瑪立足于廣大學生、青年屌絲群體，持續補足產品線，以滿足這一群體差異化的內容及移動互聯應用需求的成長戰略并未改變。而考慮到中低收入群體有望成為移動互聯網業態下付費的主力軍，本次收購失利不但不會影響公司中長期的發展反而將堅定其向游戲等內容領域延伸的決心。后續除了并購，參股公司網陽數字娛樂代理的兩款手游也將在下半年登陸蘋果商店并貢獻收入。

3、新品陸續商業化，期待多平臺協動。

上半年公司研發支出巨幅增長，共計投入超過2200萬元（含資本化的開發支出）。這體現出公司順應移動互聯新品迭代的趨勢，加快了產品的開發周期。新品布局方面，公司在智能手機端著力推廣私密社交及即時通信應用Phone+，異于同類應用，產品深入的挖掘了用戶私密社交的需求，截至今年6月末，Phone+獨立注冊用戶數已超過800萬。而基于PC端的視頻秀和多人視頻聊天室“捧我網”在完善了主播系統和支付體系后，已上線試運營。參考視頻聊天室龍頭“9158”2011年近6億元的營收規模，研報認為該業務有望成為又一門“閑人”好生意。此外，公司與貴視文化合資成立朗視傳媒，從而順利獲得部分衛視節目資源，未來有望建立移動互聯應用與電視媒體間的深度互動，跨平臺資源整合，創新空間廣闊。因而，研報認為公司正在圍繞新媒體社交這一核心需求多角度布局，當前未能貢獻業績主要由于新品尚未開始商業化，而“先苦后甜”則是新媒體應用蛻變的普遍路徑。雖然公司的應用在功能上和市場中的熱門產品（如微信、YY語音）有部分類似，但研報認為未來移動互聯產品也將形成差異化的利基市場，公司在地域和目標用戶群體上的深耕有助于其形成差異化的競爭優勢。

4、換一個角度看移動互聯：忘記破壞式創新，精耕利基市場，給予“增持”評級。

有別于市場的觀點：

受“微信”等概念的影響，當前市場對新媒體產品的看好邏輯普遍圍繞對“破壞式創新”的推崇，而研報認為在信息化加速推進的時代，龐大的用戶規模將分化出大量的“利基市場”，新媒體產品最終也將會像傳統意義上的商品一樣，難以“以一概全”。針對細分的目標群體，集中力量滿足其獨特的需求，最后從區域市場向全國推廣，有望成為小體量企業成長的新軌跡。而那些“顛覆式”的創新不如交給巨頭們去做吧。預計公司2013和2014年EPS分別為0.81和1.03元，對應市盈率：65倍和52倍（含移動端已掌握但未變現的用戶價值），給予公司“增持”評級。 【概念股解析】

三維通信（002115）：公司曾公告擬由三維通信（香港）有限公司出資150萬加元（折合人民幣約912萬元），投資參股加拿大AR SOLUTIONS INTERNATIONAL INC，持有其19.98%股權。STAR SOLUTIONS 是加拿大一家專業從事移動通信網絡解決方案供應業務的企業，是基于IP的移動通信網絡解決方案設備和服務供應商。三維通信戰略投資STAR SOLUTIONS ，并開展戰略合作，有利于公司和STAR SOLUTIONS在4G、移動通信行業應用等領域產品開發、開拓國際業務等多方面開展合作。

三維通信（002115）：業績壓力不改長期看好

來源：浙商證券 撰寫日期：2013-7-24

預計上半年公司利潤約1000萬，業績下降屬全行業現象

公司在2013年一季度報告中預測1-6月，業績同比下滑-50%至-80%。研報認為，由于運營商對2G投資的減弱，同時上半年季節性因素導致收入下降的因素，預計公司上半年實現利潤約為1000萬左右。由于中移動主設備招標尚未完成，加之中國電信與中國聯通4G制式尚未完全確定，因此網優覆蓋投資減弱在情理之中。網優行業2013年業績下滑屬全行業現象，但公司2013年全年業績仍能保證盈利。

移動互聯網需求必然推升網優覆蓋投資力度

和語音、短信業務相比，移動互聯網業務對無線信號的要求更高，更敏感。并且4G信號的帶寬更寬，對分布系統的功率要求也更高。因此長期來看，運營商加大力度投資網優覆蓋是必然趨勢。此外，國家將2.5-2.6GHz頻段分配給TD-LTE，而目前室內分布的最高頻率僅支持到2.5GHz。因此，如果三大運營商都獲得TD-LTE牌照，現有的網優覆蓋方案將被重新設計，這將利好網優設備和集成的相關公司。

行業拐點即將來臨，維持買入評級

網優行業目前的困境是短暫的，鑒于4G牌照將確定于下半年發放，網優行業拐點已經臨近。雖然2013年業績受短期收入下降和研發費用的影響會出現下滑，但研報依然對公司未來業績增長抱有信心。預計2013-2015年公司EPS為0.12、0.21、0.37元，對應PE為53、31、17倍，維持“買入”的投資建議。

三維通信參股加拿大同行 或開展4G領域合作

6月27日晚間，三維通信（002115）公告，公司擬由三維通信（香港）有限公司出資150萬加元（折合人民幣約912萬元），投資參股加拿大STAR SOLUTIONS INTERNATIONAL INC，持有其19.98%股權。

STAR SOLUTIONS 是加拿大一家專業從事移動通信網絡解決方案供應業務的企業，是基于IP的移動通信網絡解決方案設備和服務供應商。該公司年營業規模約1000-2000萬美元，市場覆蓋北美、中東、東南亞市場等區域。

三維通信戰略投資STAR SOLUTIONS ，并開展戰略合作，有利于公司和STAR SOLUTIONS在4G、移動通信行業應用等領域產品開發、開拓國際業務等多方面開展合作。

此外公司公告稱，公司擬以自有資金3500萬元，將全資子公司浙江三維通信技術服務有限公司的注冊資本增加到8500萬元，并由浙江三維出資3500萬元投資設立全資子公司浙江三維移動互聯有限公司，由三維移動互聯持有并開發此前浙江三維競得的杭州市余杭區高教路商務地塊。 【概念股解析】

吳通通訊(行情,問診)：公司主要經營無線通信射頻連接系統和光纖連接產品兩大類。公司產品廣泛應用于無線通信基站系統、無線通信網絡優化覆蓋系統以及FTTX領域等。在2012年度業績說明會上，總經理胡霞表示，今年公司會抓住4G建設的發展機遇。

吳通通訊：母公司業績下滑幾成定局，收購寬翼通信或將帶來改善

研究機構：山西證券(行情,問診)日期：7月18日

事件概述：

近日山西證券赴蘇州對公司實地調研，并與公司董秘姜紅女士就公司的經營情況和發展進行了溝通、交流。

事件分析：

中報大幅預減，二季度利潤環比略有改善。公司近日發布公告預計1-6月份凈利潤409.08萬元至500萬元，同比下降64%至56%。此次業績大幅預減主要是作為公司營收主要構成的無線射頻連接產品收入大幅減少造成的，2012年運營商資本支出不達預期，特別是中移動投資放緩，導致公司2012年后期訂單減少，而2013年上半年運營商又處于集采招標階段，新訂單數量較少。不過從業績預測來看，公司二季度單季凈利潤應在394.44~485.36萬元之間，雖然較去年同期的649.89萬大幅下滑，但較一季度出現明顯改善，或預示公司業績已至底部。

下半年業績有望提升，但母公司全年盈利下滑幾成定局。由于中移動TD-LTE招標推遲，射頻產品采購還未開始，預計可能要到9月份才能啟動，不過中移動今年有5000多萬只射頻連接器的需求，公司下半年射頻產品的銷售應該會有好轉。同時公司已經入圍中國電信和中國聯通的射頻連接器招標，其中電信的份額有所增加，達到15%，在入圍供應商中排名第四。研報預計隨著下半年運營商投資逐漸釋放，公司訂單會有所增加，業績有望提升，但就全年來看射頻連接器產品銷售收入下滑恐已無法避免，加之今年以來運營商對寬帶投資有所放緩，此前銷售旺盛的光纖連接器或也將受到一定影響，如果不考慮公司所收購的寬翼通信并表，研報認為母公司全年營收及利潤同比下降將是大概率事件，但下滑速度會較一二季度有所放緩。 【概念股解析】

世紀鼎利（300050）：運營商設備投資尚未爆發

來源：浙商證券 撰寫日期：2013-7-14

下修半年度業績，公司上半年預虧

公司發布公告下修2013年上半年的業績預測，預計上半年公司利潤同比下降220%-240%，對應虧損1300-1500萬元。3G投資趨緩以及4G項目未啟動導致公司網絡優化產品銷售不達預期，服務毛利率未明顯提升以及新產品和海外業務拓展導致銷售費用的增長是導致業績出現意外下滑的主要原因。

預計下半年公司業績逐步回升

公司已完成廣州貝訊剩余股份的收購，鑒于廣州貝訊網優服務業務發展良好，其專項優化產品和服務有望為公司網優服務業務帶來新的驅動。此外，中移動下半年采購室內自動路測以及室外自動路測設備有助于網絡優化產品銷售的回升。延后的中移動4G設備招標一旦落實，將拉動傳統路測產品的銷售。同時，預計公司將繼續裁剪人員，控制費用，這些成本和費用的下降都將體現在公司下半年業績的回升上。

聯通和電信混合組網預期利好傳統路測產品，明年運營商需求集中爆發

預計今年年底中國移動、中國聯通和中國電信同時獲得4G牌照，明年運營商對傳統路測系統的需求將集中爆發，驅動公司業績出現拐點。此外，中國聯通和中國電信很有可能先獲得TD-LTE牌照，再進行FDD-LTE和TD-LTE混合4G網絡的建設。由于不同的LTE標準對應的協議棧不同，如果該預期成為現實，將增加運營商對傳統路測產品需求。

考慮到行業拐點的臨近，維持“增持”建議

研報依然期待公司業績在下半年實現回升，暫時維持之前對公司業績的模型預測。假設公司今年能完成4.5億銷售額的前提下，2013-2015年公司EPS為0.28、0.43和0.64元，對應PE為33、22和15倍，考慮到行業拐點的臨近，公司長期業績增長邏輯依然可期待，維持“增持”的投資建議。

世紀鼎利超募資金惹關注

憑借領先的技術實力和優異的產品與服務質量，世紀鼎利目前已經與移動、聯通、電信、華為、中興等移動通信運營商及設備提供商建立了良好的合作關系。

受3G投資趨緩以及4G項目未啟動影響，公司上半年業績預計虧損超過1000萬元。但展望下半年業績，業內普遍預計將有所回升。一方面，公司已完成廣州貝訊剩余股份的收購，貝訊網優服務業務發展良好，為公司提供外延增長；另一方面，中移動下半年采購室內自動路測以及室外自動路測設備，有助于公司網絡優化產品銷售的回升。

由于超額募資，公司目前賬面現金超過10億元。在完成廣州貝訊的收購之后，業界對公司超募資金的動向充滿期待。 【概念股解析】

烽火通信：安全邊際顯現 配置時點來臨

來源：長江證券(行情,問診)撰寫時間：2013年07月11日

LTE 部署進度持續加速，傳輸網景氣度持續提升：隨著2013 年中國移動啟動大規模的TD-LTE 網絡建設，其必然帶來對傳輸網的大量投資需求。除中國移動確定性的在傳輸網領域進行大規模投入外，隨著中國電信于2013 年年內提前啟動LTE 網絡設備招標，其后續傳輸網也會啟動大規模改造。判斷，隨著LTE 部署預期的逐漸強化，中國聯通也必然會在后續進行相應的傳輸網提前建設，從而使得傳輸網領域景氣度持續提升。

行業競爭環境持續改善，公司整體盈利能力呈穩步提升態勢：近期結束的中國移動OTN、PTN 等傳輸設備集采中，各廠商的產品價格基本維持穩定；同時，結合2013 年中國電信集采部分PON 設備產品價格出現上漲的事實，行業競爭環境呈持續改善的態勢。判斷，在公司主要產品價格基本維持穩定的情況下，通過器件成本降低以及設計優化，公司主要產品毛利率仍將呈繼續改善態勢。而近期招標結果也表明，公司主要產品如PTN 等產品的毛利率提升的幅度明顯好于預期，因此，公司盈利水平提升具備極強確定性。

主要產品份額持續提升，保障公司長期成長：公司主要產品的市場份額呈明顯提升態勢，將為公司長期增長提供堅實保障。具體而言：1、骨干網層面，中移動OTN 集采、中國聯通100G 產品集采中，公司市場份額相比傳統產品均有大幅提升；2、城域網層面，相比傳統的MSTP 產品，中移動PTN 及中聯通IP RAN 產品份額已經實現份額的明顯提升；而中電信方面，公司在其IP RAN 實驗網表現良好，預計即將在下半年展開的集采中，公司產品份額也將有良好結果。

海外市場持續突破，提供長期增長空間：經過多年市場開拓及積累，公司海外市場拓展已經取得良好成果，且開始逐步進入成長期。事實上，公司自2011 年以來，海外市場收入已經持續實現50%以上的高速增長，且在東南亞、南美、拉美等區域均已經成為具備國際競爭力的光通信設備提供商。海外市場的良好發展態勢，為公司的長期成長提供了巨大空間。

盈利預測與估值：預計公司2013 年--2015 年的全面攤薄EPS 分別為0.68 元、0.89 元和1.13 元，并重申對公司的“推薦”評級。

編者按：工信部科技司官員周四透露，“原來只確定中國移動發放TD牌照，現在確定三家運營商都發放TD牌照。”在9月24日開幕的2013北京國際通信展會上，工信部部長苗圩曾表示，4G牌照將于今年年底前正式發放。 該官員透露，工信部上下正忙著籌備發放4G牌照以及4G頻譜的分配，工信部已經組織召開了幾次會議，但現在還沒有形成初步方案。“頻譜如何劃分，TD和FDD牌照怎么融合，都還在研究，已經不光是工信部在討論，國務院也在研究。”該官員說道。

多重利好因素助漲4G概念股

近期有關于4G的消息層出不窮，首先是中國移動開始進行無線主設備招標，隨后相繼推出相關4G套餐。并且工信部部長苗圩明確表示4G牌照將于今年年底正式發放。隨著中國移動一期招標的啟動，四季度通信設備企業有望迎來業績拐點。

破解終端設備瓶頸

9月29日，廣州、深圳兩地的移動用戶可以申請辦理4G業務。表明4G網絡發展的步伐已經離商業化越來越近。但是與3G網絡發展相同，TD-LTE模式也將會面臨智能終端種類較少的問題。

在3G時代，由于全球70%以上國家都在使用WCDMA，但中國移動采取的是國內的3G模式，導致中國移動的3G模式與國際終端并不匹配。從而制約了國內3G產業鏈的發展。而如今WCDMA后續演進標準為FDD-LTE。我國4G模式為TD-LTE，與FDD-LTE相比還是出現了終端種類較少的問題。

“當前4G網絡在商業化的過程中，多模多頻終端特別是芯片生產制約著行業發展速度”，宏源證券

中興通訊（000063）：中電信加速LTE招標，4G發牌將即

源：　 中投證券 撰寫時間：　 2013-09-17

C114新聞報道：8月30日，中國電信以定向邀標方式向十家設備商發出了LTE標書，招標規模達到6萬個基站。要求兩周內完成技術澄清，22號回標，10月中下旬實現主設備到貨，最快11月底割接入網，TD-LTE建設規模將不會少于三成；另據研報了解，中電信9月15日緊急以邀標方式進行LTE天線招標。根據以上跡象判斷，研報認為運營商內部有可能得到了4G牌照將于近期發放的消息，正加速建設。牌照發放將對整個通信板塊構成催化，中興通訊作為主設備龍頭將充分受益。

投資要點：

中電信進行LTE主設備及天線招標，牌照發放在即

主設備及天線都采用邀標方式招標，明顯建設加速，很可能運營商已經得到4G牌照將于近期發放的消息。研報判斷“10.1”期間國家大概率發布4G牌照，將對整個通信板塊形成催化。

TD-LTE基站租賃及共建共享幾無可能，建設規模有保證

之前有傳言電信將租賃或者與移動共建共享TD-LTE基站，市場擔心這將影響4G投資規模。但從電信近期招標試驗網6萬基站以及天線招標情況看，這一傳言已經證偽而且研報認為實際可操作性非常低。另外宏觀經濟增長放緩背景下，國家希望運營商加大資本開支力度以拉動經濟增長，并鼓勵信息建設及消費。

2014年中國迎來4G建設高峰，中興份額實現歷史突破

今年4G發牌，2014年將迎來建設高峰，中興國內收入將實現大幅增長；公司在中移動一期主設備招標拿下26%份額與華為并列第一意義非凡——設備商格局終于在4G時代改寫，中興后來居上。

伴隨經濟復蘇，2014年全球運營商資本開支回暖

受到全球經濟影響，除北美外其他地區運營商資本開支謹慎，伴隨經濟趨穩預測2014年全球運營商資本開支回暖，中興全球份額將得到提升。

估值及投資建議

預測2013-2015年EPS0.52、1.06、1.27元，短期“10.1”前后國家發放4G牌照將帶來強烈催化，在國家促進消息消費，加大信息基礎設施建設的長期背景下，作為信息設備龍頭，研報給予公司“強烈推薦”評級，12個月目標價25元。

風險提示：

1、全球經濟疲軟運營商投資縮減；2、美元大幅走強帶來匯兌損失

編者按：工信部科技司官員周四透露，“原來只確定中國移動發放TD牌照，現在確定三家運營商都發放TD牌照。”在9月24日開幕的2013北京國際通信展會上，工信部部長苗圩曾表示，4G牌照將于今年年底前正式發放。 該官員透露，工信部上下正忙著籌備發放4G牌照以及4G頻譜的分配，工信部已經組織召開了幾次會議，但現在還沒有形成初步方案。“頻譜如何劃分，TD和FDD牌照怎么融合，都還在研究，已經不光是工信部在討論，國務院也在研究。”該官員說道。

多重利好因素助漲4G概念股

近期有關于4G的消息層出不窮，首先是中國移動開始進行無線主設備招標，隨后相繼推出相關4G套餐。并且工信部部長苗圩明確表示4G牌照將于今年年底正式發放。隨著中國移動一期招標的啟動，四季度通信設備企業有望迎來業績拐點。

破解終端設備瓶頸

9月29日，廣州、深圳兩地的移動用戶可以申請辦理4G業務。表明4G網絡發展的步伐已經離商業化越來越近。但是與3G網絡發展相同，TD-LTE模式也將會面臨智能終端種類較少的問題。

在3G時代，由于全球70%以上國家都在使用WCDMA，但中國移動采取的是國內的3G模式，導致中國移動的3G模式與國際終端并不匹配。從而制約了國內3G產業鏈的發展。而如今WCDMA后續演進標準為FDD-LTE。我國4G模式為TD-LTE，與FDD-LTE相比還是出現了終端種類較少的問題。

“當前4G網絡在商業化的過程中，多模多頻終端特別是芯片生產制約著行業發展速度”，宏源證券

光迅科技：4G投資需求拉動在下半年將突出顯現

研究機構：國泰君安 日期：8月24日

報告導讀：

光迅科技2013 年上半年EPS 0.50（+9.4%）符合預期，光模塊增長40%，超市場預期。預計4G 正式建設后，對光模塊需求拉動將進一步提升，無源業務將逐漸好轉。

投資要點：

研究結論：光迅科技 2013 年上半年營收與凈利潤同比增長分別為5.4%與9.4%（同口徑），EPS 0.50 元，符合預期。估計光模塊（除pon 模塊）收入增長40%左右，應超市場預期。維持原先判斷，2013、2014 年中移動基站用光模塊需求年均復合增長率為114%，光迅科技為國內最大光模塊廠商，將顯著受益。維持2013-2014 年EPS 1.03、1.38 元盈利預測，和增持評級。

財務分析：公司主營業務口徑發生變化，按產品下游應用分為傳輸、接入與數據和其他。研報判斷，與之前業務劃分相比，傳輸應包括光模塊與子系統（不包括pon 光模塊），接入與數據應當對應原先無源器件和pon 光模塊。按原口徑分析各產品需求變化，光模塊（除pon模塊）收入增長40%左右，子系統基本持平。接入與數據下滑36%主要由于FTTx 建設已經進入平穩期，和產品價格的不斷下降。

下半年展望：4G 投資拉動各業務向好。研報預計光模塊出貨量與收入增速將不斷提升，根據行業草根調研，8 月份基站用光模塊出貨量同比增長1-2 倍，預計WTD（光模塊子公司）2013 年凈利潤9000萬-1 億，主營凈利同比翻番。無源業務方面，預計下半年海外與主設備商對子系統（光放大器）需求將有明顯復蘇，無源業務下半年好轉應為大概率事件。

股價催化劑：中移動主設備招標落實；隨著4G 建設實質性開展，光模塊月出貨量進一步提升；中電信、中聯通4G 試驗網招標落實。

風險因素：產品價格下滑超預期、母公司業務回升低于預期。

編者按：工信部科技司官員周四透露，“原來只確定中國移動發放TD牌照，現在確定三家運營商都發放TD牌照。”在9月24日開幕的2013北京國際通信展會上，工信部部長苗圩曾表示，4G牌照將于今年年底前正式發放。 該官員透露，工信部上下正忙著籌備發放4G牌照以及4G頻譜的分配，工信部已經組織召開了幾次會議，但現在還沒有形成初步方案。“頻譜如何劃分，TD和FDD牌照怎么融合，都還在研究，已經不光是工信部在討論，國務院也在研究。”該官員說道。

多重利好因素助漲4G概念股

近期有關于4G的消息層出不窮，首先是中國移動開始進行無線主設備招標，隨后相繼推出相關4G套餐。并且工信部部長苗圩明確表示4G牌照將于今年年底正式發放。隨著中國移動一期招標的啟動，四季度通信設備企業有望迎來業績拐點。

破解終端設備瓶頸

9月29日，廣州、深圳兩地的移動用戶可以申請辦理4G業務。表明4G網絡發展的步伐已經離商業化越來越近。但是與3G網絡發展相同，TD-LTE模式也將會面臨智能終端種類較少的問題。

在3G時代，由于全球70%以上國家都在使用WCDMA，但中國移動采取的是國內的3G模式，導致中國移動的3G模式與國際終端并不匹配。從而制約了國內3G產業鏈的發展。而如今WCDMA后續演進標準為FDD-LTE。我國4G模式為TD-LTE，與FDD-LTE相比還是出現了終端種類較少的問題。

“當前4G網絡在商業化的過程中，多模多頻終端特別是芯片生產制約著行業發展速度”，宏源證券

【概念股解析】

北緯通信：投資代理的游戲《妖姬三國》公測火爆

研究機構：齊魯證券 撰寫日期：2013年08月14日

投資要點

事件：據媒體報道，公司投資代理的游戲《妖姬三國》8月13日公測首日導入用戶有2萬多，公測當日收入更是突破50萬。內測期間，《妖姬三國》創下了新增次日留存70%，新增7日留存40%的好成績。

點評：

看好公司“參投并代理發行”手游的運營模式。公司擁有《妖姬三國》45%的投資比例，因此代理《妖姬三國》能夠給公司帶來比《大掌門》更高的毛利率。相比于純代理的運營模式，公司采用“參投并代理”的運營模式有助于公司挖掘到精品游戲，提高整體毛利率。目前公司的另一款參投并代理發行的手游《我的三國志》的二次封測已于2013年8月14日上午開啟，該款游戲有望在9月份公測。

《妖姬三國》后續表現有望超預期。《妖姬三國》IOS新服和安卓新服同步上線，在公測促銷活動的刺激下，不論用戶數和收入表現都處于業界較為優秀的水平。同時，《妖姬三國》內側數據優秀，留存率達55%以上，付費的轉化率也較高，研報認為其后續表現值得期待，有望接力另一款卡牌游戲《大掌門》。

定增助推手游業務快速成長。后續公司將陸續發布的游戲還有獨家代理的《大城小將》、《封仙傳奇》、冰峰科技的3D動作網游《獵魂》等；同時海外業務也將啟動。公司7月9日發布定增計劃，募集資金中的2億多將用于在兩年內自主研發4款，以及代理14款手機游戲，未來公司手機游戲業務成長會進一步加快。

投資策略：

短期《妖姬三國》等多款手游有望打開公司業績增長空間。中長期，公司發力自研和參投精品游戲，推動手游業務快速成長。預計公司2013~2015年EPS分別為0.62、0.95和1.45元；給予公司2013年~2015年PE分別為65X、45X、32X，給予“增持”評級。

編者按：工信部科技司官員周四透露，“原來只確定中國移動發放TD牌照，現在確定三家運營商都發放TD牌照。”在9月24日開幕的2013北京國際通信展會上，工信部部長苗圩曾表示，4G牌照將于今年年底前正式發放。 該官員透露，工信部上下正忙著籌備發放4G牌照以及4G頻譜的分配，工信部已經組織召開了幾次會議，但現在還沒有形成初步方案。“頻譜如何劃分，TD和FDD牌照怎么融合，都還在研究，已經不光是工信部在討論，國務院也在研究。”該官員說道。

多重利好因素助漲4G概念股

近期有關于4G的消息層出不窮，首先是中國移動開始進行無線主設備招標，隨后相繼推出相關4G套餐。并且工信部部長苗圩明確表示4G牌照將于今年年底正式發放。隨著中國移動一期招標的啟動，四季度通信設備企業有望迎來業績拐點。

破解終端設備瓶頸

9月29日，廣州、深圳兩地的移動用戶可以申請辦理4G業務。表明4G網絡發展的步伐已經離商業化越來越近。但是與3G網絡發展相同，TD-LTE模式也將會面臨智能終端種類較少的問題。

在3G時代，由于全球70%以上國家都在使用WCDMA，但中國移動采取的是國內的3G模式，導致中國移動的3G模式與國際終端并不匹配。從而制約了國內3G產業鏈的發展。而如今WCDMA后續演進標準為FDD-LTE。我國4G模式為TD-LTE，與FDD-LTE相比還是出現了終端種類較少的問題。

“當前4G網絡在商業化的過程中，多模多頻終端特別是芯片生產制約著行業發展速度”，宏源證券

【概念股解析】

吳通通訊：公司主要經營無線通信射頻連接系統和光纖連接產品兩大類。公司產品廣泛應用于無線通信基站系統、無線通信網絡優化覆蓋系統以及FTTX領域等。在2012年度業績說明會上，總經理胡霞表示，今年公司會抓住4G建設的發展機遇。

吳通通訊：母公司業績下滑幾成定局，收購寬翼通信或將帶來改善

研究機構：山西證券日期：7月18日

事件概述：

近日山西證券赴蘇州對公司實地調研，并與公司董秘姜紅女士就公司的經營情況和發展進行了溝通、交流。

事件分析：

中報大幅預減，二季度利潤環比略有改善。公司近日發布公告預計1-6月份凈利潤409.08萬元至500萬元，同比下降64%至56%。此次業績大幅預減主要是作為公司營收主要構成的無線射頻連接產品收入大幅減少造成的，2012年運營商資本支出不達預期，特別是中移動投資放緩，導致公司2012年后期訂單減少，而2013年上半年運營商又處于集采招標階段，新訂單數量較少。不過從業績預測來看，公司二季度單季凈利潤應在394.44~485.36萬元之間，雖然較去年同期的649.89萬大幅下滑，但較一季度出現明顯改善，或預示公司業績已至底部。

下半年業績有望提升，但母公司全年盈利下滑幾成定局。由于中移動TD-LTE招標推遲，射頻產品采購還未開始，預計可能要到9月份才能啟動，不過中移動今年有5000多萬只射頻連接器的需求，公司下半年射頻產品的銷售應該會有好轉。同時公司已經入圍中國電信和中國聯通的射頻連接器招標，其中電信的份額有所增加，達到15%，在入圍供應商中排名第四。研報預計隨著下半年運營商投資逐漸釋放，公司訂單會有所增加，業績有望提升，但就全年來看射頻連接器產品銷售收入下滑恐已無法避免，加之今年以來運營商對寬帶投資有所放緩，此前銷售旺盛的光纖連接器或也將受到一定影響，如果不考慮公司所收購的寬翼通信并表，研報認為母公司全年營收及利潤同比下降將是大概率事件，但下滑速度會較一二季度有所放緩。