政策頒布后，ICO項目數(shù)量直線下降，幣圈惡意圈錢詐騙的現(xiàn)象得到了直接有效遏制，與此同時整個數(shù)字貨幣行情也出現(xiàn)長時間下跌，甚至有人驚呼ICO已死，數(shù)字貨幣不會再有牛市。

數(shù)字貨幣市場還有沒有牛市不是我們今天要討論的話題，我們今天主要來聊一聊區(qū)塊鏈項目的融資。

一、發(fā)幣與融資的分離

其實仔細去看《關(guān)于對代幣發(fā)行融資開展清理整頓工作的通知》里的法律條文，里面重點針對的部分是虛擬貨幣融資，重點在于融資，而不是發(fā)幣。

對此，國家信息中心、中經(jīng)網(wǎng)管理中心副主任朱幼平曾經(jīng)有過解讀，他認(rèn)為國家對只發(fā)幣但不對公眾融資的項目，暫時沒有做定性，這是國家給行業(yè)留了一個觀察和創(chuàng)新的口子。

我認(rèn)為，這也是最近一兩年來區(qū)塊鏈行業(yè)在融資上的一個大的變化：

發(fā)通證與融資開始分離，它們變成了獨立的兩件事，不再具有直接聯(lián)系。

二、冷啟動是一種方案

如果只發(fā)行通證不融資的話，項目的錢從哪來？項目還能得到發(fā)展嗎？

互聯(lián)網(wǎng)時代有一種說法叫做冷啟動，區(qū)塊鏈項目在不融資的情況下也可以選擇冷啟動。

比如依靠股東的初始投入資金來發(fā)展；比如依靠產(chǎn)品迅速產(chǎn)生現(xiàn)金流，從而反哺項目的發(fā)展。當(dāng)然，可想而知，這兩種情況相對于上來就大規(guī)模融資來說，發(fā)展速度要慢很多，但是慢也不一定就不好。

其實我們細想的話，比特幣的發(fā)展過程中就沒有融資，它的發(fā)展也算是冷啟動。

有人認(rèn)為，區(qū)塊鏈的本質(zhì)是分布式共識。既然是分布式，也就是以開源的形式把全社會的智慧、人才、能力都集中在了一起，來推動項目的完成。比特幣就是非常典型的例子，前期依靠中本聰，后期依靠開發(fā)團隊和社區(qū)，它做到了不依靠融資，只依靠這些智慧、人才、能力的積累也能把項目慢慢的做起來。

在比特幣發(fā)展的很長一段時間，中本聰和開發(fā)團隊都是沒有收益的，他們只是出于熱愛在貢獻。當(dāng)然了，有人會說這個時候他們得到了很多的代幣，但那時的代幣也是沒有價格的，或者叫做價格極低，并不具備足夠的市場價值。

雖然這個時候只有價值但是沒有價格，但是隨著項目的發(fā)展壯大，隨著項目上積累的智慧、能力、功能、生態(tài)越來越多越來越豐富，內(nèi)在價值積累超過了某一個臨界點，這個時候代幣就會產(chǎn)生價格。

這種冷啟動的好處在于，通證的價格是自然而然產(chǎn)生的，而不是由交易所、二級市場強行催生出來的。有了價格之后，激勵作用更加明顯，項目的價值凝結(jié)會越來越多，發(fā)展越來越加速，這樣形成這么一個正向的循環(huán)。

這樣做的好處在于穩(wěn)定、扎實，項目有內(nèi)在價值支撐；不足之處在于發(fā)展慢，失敗概率大。真正有實力的好項目，想默默踏實發(fā)展的項目，或者一些公鏈項目，可以選擇這條路。

三、熱啟動——傳統(tǒng)股權(quán)融資

走冷啟動路線必須要經(jīng)過長期的積累，需要項目確實有價值，需要產(chǎn)品確實被市場所認(rèn)可，要不然很容易默默的開始，然后又默默的消失。

大部分項目最后都會選擇熱啟動，也就是借助資本的力量，快速發(fā)展、快速試錯。如果成功，就迅速搶占市場；如果失敗，那就快速迭代，進行下一輪嘗試。尤其是互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈這種具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的項目，絕大多數(shù)都會選擇這條路。

整個區(qū)塊鏈行業(yè)的融資方式，已經(jīng)從面向散戶融資為主，完全的轉(zhuǎn)向了面向機構(gòu)融資，已經(jīng)從ICO完全轉(zhuǎn)向了傳統(tǒng)的股權(quán)融資的模式，這是行業(yè)成熟化、正規(guī)化之后必然會發(fā)生的轉(zhuǎn)變。

國內(nèi)區(qū)塊鏈行業(yè)最新的項目融資中，都是機構(gòu)方參與的：

tZERO宣布獲得金沙江資本500萬美元股權(quán)融資，此前曾獲承諾投資4億美元。

數(shù)秦科技完成數(shù)千萬元Pre A輪融資，2020年有望實現(xiàn)上市。

科技型礦業(yè)綜合服務(wù)公司潘達動力獲3千萬元A輪融資，將用于云算力平臺搭建等。

在這種模式下，是沒有辦法徹底解決詐騙、空氣幣的問題，不僅是中國沒辦法，國外也沒辦法，不僅是現(xiàn)在沒辦法，歷史上幾千年以來這樣的事情不在少數(shù)，整個歷史都沒有解決這個問題。根本原因還是在于普通大眾沒有專業(yè)能力和風(fēng)險承受力，他們的認(rèn)知、資金與承擔(dān)的早期投資風(fēng)險不匹配。

而面向機構(gòu)投資者融資則要好得多，機構(gòu)投資人都是專業(yè)的投資者，他們都有著豐富的投資經(jīng)歷，有些人還有著豐富的產(chǎn)業(yè)實操經(jīng)驗，他們有充足的資金，能夠鑒別項目的前景，投資就是他們吃飯的工具。同時他們也有足夠的風(fēng)險防范能力，他們的投資會比較分散，可能會把行業(yè)的所有公司都投一遍，這樣比普通人只投一家公司的風(fēng)險要低的多，獲得收益的概率要高的多。

而且機構(gòu)投資者還有普通投資人不具備的東西，你向普通投資人融資，你能夠得到的只有錢；但是當(dāng)你向機構(gòu)投資者融資的時候，你除了得到錢還可以得到機構(gòu)投資者的經(jīng)驗、人脈、資源、影響力、宣傳等等。

四、通證的技術(shù)意義，暫時大于其金融意義

短期內(nèi)，我們要把通證當(dāng)作一項技術(shù)，而不是當(dāng)作一種金融產(chǎn)品；

或者換一種方式說：用通證，而不是炒通證。

什么叫做把通證當(dāng)作一項技術(shù)呢？其實通證的本質(zhì)是數(shù)字化，數(shù)字化的本質(zhì)是交互和可編程，如此而已。我們以前說ICO是重大的創(chuàng)新，其實也就是利用了可編程的特點。

在這種情況下，我們傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品，比如說股票、股權(quán)這些產(chǎn)品都可以在完全不改變它現(xiàn)有的金融屬性的情況下實現(xiàn)通證化，也就是說只是在技術(shù)上由原來的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)變成了現(xiàn)在的區(qū)鏈技術(shù)，利用區(qū)塊鏈的高效清算技術(shù)和跨平臺流動功能。這時，如果項目方用股票、股權(quán)通證去融資，就是一件順理成章的事了，和我們?nèi)粘Ｉ虡I(yè)里天天發(fā)生的一樣。

我個人覺得，“傳統(tǒng)金融+通證技術(shù)”這種情況應(yīng)該會成為接下來區(qū)塊鏈行業(yè)融資的主流架構(gòu)。在這種情況下，通證只是作為一種新技術(shù)存在，基本上不改變傳統(tǒng)商業(yè)和金融當(dāng)中的任何東西，也不需要改變整個融資的過程和需要遵守的法規(guī)。這樣的產(chǎn)品有很多，比如傳統(tǒng)意義上的金融產(chǎn)品：股權(quán)、期貨、期權(quán)、權(quán)證、信托都屬于這一類。

淡化通證的金融屬性，利用通證的技術(shù)優(yōu)勢，會成為區(qū)塊鏈發(fā)展的主流方向。

五、結(jié)語

一方面區(qū)塊鏈股權(quán)融資的大門是敞開的，另一方面國家大力支持區(qū)塊鏈行業(yè)的發(fā)展，這兩種力量結(jié)合，使得真正優(yōu)質(zhì)的區(qū)塊鏈項目融資其實是更容易了，真正堵死的是“垃圾項目”的詐騙之路，我們應(yīng)該看到其中的機遇。