物聯網連接數加速增長，產業成熟度提升。據GSMA預測，2018年全球連接數將超過90億，截至2018H1，我國物聯網終端用戶數已達到4.65億，是去年同期的2.5倍(工信部)。中移動日前宣布其物聯網連接數達5億，超過此前計劃的3.49億。產業鏈層面，連接率先受益，“端+平臺+解決方案”布局成未來趨勢。參考海外物聯網龍頭發展， Sierra、Telit等海外模組廠商均極向Device-to-Cloud解決方案拓展。我們認為，平臺與通信模組廠商本身業務協同效應較強，同時能夠提升企業差異化競爭優勢。在應用層面，我們認為智慧城市、工業互聯網及車聯網等大顆粒場景將成為優先落地領域。據CCID預測，2020年我國工業互聯網市場規模將達到4600億元以上，年復合增速約24%。車聯網領域，我們認為將先由道路側智能化改造開始。我們預計，到2022年電子車牌市場總規模將達到542億元，車聯網總體市場規模超1.1萬億。

頻譜劃分方案落地，5G商用進程穩步推進，關注具備主導權的龍頭企業。12月6日，三大運營商獲得全國范圍5G中低頻段試驗頻率使用許可。頻譜方案的劃分結果及時間符合我們此前預期。聯通及電信獲得了產業鏈最成熟的3.5GHz黃金頻段;中國移動獲得了頻率更低優勢更大的2.6GHz和高頻段的4.9GHz，總帶寬260MHz。頻譜分配方案的出臺將有利于各家運營商明確5G建設方案和指引產業鏈發展。我們認為，隨著5G商用日益臨近，5G投資將從預期走向預期落地階段。政策、標準、技術、網絡架構中等不確定性的因素將逐步確定，預期差風險也將逐步暴露，5G板塊行情將會分化，重點推薦在5G產業鏈中處于相對主導地位、具備一定定價權的企業。

中國移動召開合作伙伴大會，加速5G生態構建。12月6日-8日，中國移動在全球合作伙伴大會上發布了5G發展規劃，以“19年實現5G預商用，20年實現大規模商用”為目標，推進2.6GHz及4.9GHz的網絡實驗，加速5G商用落地。5G時代，技術將與各垂直行業結合，驅動傳統產業向新經濟轉型。據德勤預計，2020-2035年全球5G驅動的產業價值將超過12萬億美元。中國移動此次合作伙伴大會在產業、家庭及智能終端等不同行業推出相應合作計劃及補貼，我們認為，此舉能夠加快其5G生態構建，融合新興技術與產業共同探索全新商業模式。

投資建議

物聯網連接數進入加速增長期，推薦關注聚焦車聯網、安防領域的高新興，打造模組+平臺+解決方案業務結構的日海智能;5G產業鏈建議關注主設備商中興通訊，光通信龍頭光迅科技、中際旭創。

1.物聯網連接數加速增長，產業成熟度提升

1.1 物聯網連接數爆發，巨頭入局推動產業成熟度提升

物聯網連接數增速加快， 18年我國市場規模有望超1.5萬億。2017年全球物聯網連接數達到84億，首次超越人的連接;據GSMA預測，2018年全球連接數將超過90億，到2025年將達到251億。工信部數據，截至2018H1，我國物聯網終端用戶數已達到4.65億，是去年同期的2.5倍;中國移動日前在2018全球合作伙伴大會上宣布其物聯網連接數達5億，超過此前計劃的3.49億;中國聯通上半年連接數新增2000萬達到9000萬;中國電信計劃18年底連接數達1.4億。2017年，我國物聯網市場規模達到1.15萬億，據CCIA預計，18年將超過1.5萬億。

國際巨頭加大布局，進一步催熟物聯網生態。伴隨IoT技術不斷成熟，國內外互聯網巨紛紛向這一領域發力。阿里于年初將IoT列為繼電商、金融、物流、云計算后新的主賽道;百度于18年提出ABC戰略，促進物聯網與ABC技術的融合;微軟計劃未來四年投資50億美元進行IoT布局。我們認為，互聯網巨頭具備生態、技術及資本實力，其在IoT領域的競爭布局能夠加速物聯網發展，催熟產業，進一步打開市場。

IoT與AI、區塊鏈等新興技術融合發展是未來趨勢。物聯網的發展需要與其他新興技術融合才能夠發揮更大價值，人工智能是理解IoT時代海量數據并提高其商業價值所需的基本要素;區塊鏈公共、透明及不可更改特性為物聯網的安全性提供了較高保障;5G時代mMTC場景為海量連接提供可靠的網絡環境基礎。我們認為，物聯網是5G、云計算、AI、區塊鏈等技術融合發揮價值的入口，反之，技術亦是IoT行業發展的重要驅動力，未來產業發展將走向融合。

1.2產業鏈層面—連接率先受益，平臺價值凸顯，“端+平臺+解決方案”布局成未來趨勢

物聯網的紅利走向遵循連接—數據—信息的鏈條，行業發展初期，產業鏈上游率先受益。從物聯網紅利趨勢看，行業最終紅利體現在通過對海量數據的挖掘找出價值信息，從而對各行業進行優化及創新來提升經濟效益，但最終價值體現的前提是海量連接。全球IoT行業尚處發展早期，目前的重點仍是做好連接。2017年是全球物聯網連接爆發元年，數量達84億，首次超越人的連接。未來幾年有望持續保持高速增長態勢，產業鏈上游將優先受益。

物聯網終端設備與通信模組存在一一對應關系，受益于下游需求帶動，2020年市場規模將達296億。物聯網時代，任何進行網絡連接的終端設備均需內置無線通信模組，物聯網的爆發為無線模組市場帶來新的發展空間。據麥肯錫預計，到2025年，物聯網應用每年將帶動經濟價值達11.1萬億美元。下游需求的爆發將帶動通信模組行業規模實現快速發展。據Machina Research預測，至2020年我國無線模組市場規模將達到296億元。

物聯網平臺價值凸顯，各類玩家競相布局。平臺層是物聯網承上啟下的關鍵樞紐，能夠匯聚海量數據，通過技術賦能進行數據的信息挖掘及預測從而支撐決策優化，讓數據持續增值;同時平臺構建了開放的生態環境，設備及軟件模塊能夠緊密結合，平臺上的各類參與者能夠實現專業分工，業務實現協同互補。Gartner 預測2020 年物聯網應用與服務產值將達到2620 億美元，市場規模超過物聯網基礎設施領域的4 倍。

目前物聯網平臺主要參與者包括五類：一、垂直行業龍頭，如海爾U+、GE Predix平臺等;二、電信運營商，如中國移動的OneNET平臺;三、云廠商，阿里云Link、AWS IoT等;四、模組廠商，Sierra、Telit等;五、創業公司，如云智易、機智云。物聯網平臺領域競爭較為激烈，據IoT Analytics統計，2017年全球物聯網平臺數達450家，同比增長近30%。我們認為，不同類型企業占據優勢不同，云計算廠商強在技術及生態，能夠通過PaaS平臺實現賦能;模組廠商占據入口優勢，模組產品能夠為平臺進行快速引流;垂直行業企業具備更強的行業縱深，能夠提供更加貼合需求的解決方案。

“端+平臺+解決方案”布局成未來趨勢。參考海外物聯網龍頭發展， Sierra 15年推出開源的AEP平臺Legato，16年發布智能SIM卡技術，同時不斷向車聯網、智慧城市、醫療等下游應用領域延伸。積極向Device-to-Cloud解決方案拓展，轉型為端到云整體解決方案提供商。Telit以物聯網模塊為基礎、以物聯網平臺為核心，通過積極并購 WiFi、蜂窩、GNSS 業務豐富產品線，重點布局車聯網解決方案，從模組向端到云解決方案商轉型。我們認為，平臺與通信模組廠商本身業務協同效應較強，一方面，終端模組有較強的入口效應，早期可實現平臺用戶規模的快速積累;另一方面，平臺的高毛利服務有助于提高企業盈利能力，同時提升差異化競爭優勢;未來“端+平臺+解決方案”將成為布局方向。

1.3 應用層面—智慧城市、工業互聯網及車聯網成最熱門領域

智慧城市、工業互聯網及車聯網成最熱門應用。據IoT Analytics統計，2018年全球排名前五的物聯網應用領域分別為智慧城市(23%)、工業互聯網(17%)、智能樓宇(12%)、車聯網(11%)及智慧能源(10%)。從地域分布來看，大部分智慧城市項目位于歐洲(45%);美洲以智慧醫療(55%)和車聯網(54%)較為領先;亞洲/太平洋地區則在智慧農業領域表現的較為突出(31%)。

物聯網在智慧城市的應用范圍包括智慧安防、智慧水務、智慧停車、智慧樓宇等多種細分場景。目前我國100%的副省級城市、87%的地級以上城市，總計超過500個城市均已明確提出或正在建設智慧城市。據前瞻產業研究院預測，18年我國智慧城市市場規模將達到7.9萬億，到2020年有望達到15萬億，年復合增速達到32.87%。我們認為，安防市場是智慧城市的重點應用場景之一，IoT+AI技術將大幅提升安防效率，逐步由“看得見”—“看得清”—“看得懂”。我們預計到2020年我國安防行業整體規模將超過9000億元。

IIoT重塑制造業數字化基礎，2020年我國工業互聯網規模有望超4600億元。物聯網幫助制造企業有效收集設備、產線和生產現場成千上萬種不同類型的數據;AI強化制造企業的數據洞察能力，實現智能化管理及控制。GE提出1%理論，認為工業互聯網只要提升1%的制造能力就能為整個制造業帶來上萬億的利潤。2018年我國工信部印發《工業互聯網發展行動計劃(2018-2020年)》，提出到2020年，我國將實現“初步建成工業互聯網基礎設施和產業體系”的目標。建成5個國家頂級節點，10個左右跨行業跨領域平臺，推動30萬家以上工業企業上云。據CCID預測，2020年我國工業互聯網市場規模將達到4600億元以上，年復合增速約24%。

車聯網是V2X的交互網絡，是物聯網技術的典型應用，萬億級市場即將開啟。車聯網以車內網、車際網和車載移動互聯網為基礎，在V2X間進行無線通訊和信息交換，能夠實現智能化交通管理、智能動態信息服務和車輛智能化控制的一體化網絡。據中國汽車工程學會預計，2020年、2025年、2030年我國銷售新車聯網比率將分別達到50%、80%、100%。依此推算，我們預計到2030年我國車聯網總市場規模超過1.1萬億。

在應用落地層面，我們認為最先由道路側智能化改造開始。以電子車牌為例，18年7月1日，電子車牌表示國家標準正式實施，基于電子車牌的車聯網商業模式開始落地，未來幾年將快速普及。我們預計，到2022年電子車牌市場總規模將達到542億元，其中讀寫單元200億，電子車牌72億，其他配套設施約270億元。

物聯網進入加速增長期，推薦關注聚焦大交通和大安防領域方向的高新興，關注積極打造模組+平臺+解決方案業務結構的日海智能。