脫胎雅虎，成立三年就上市

Hortonworks這個名字源自兒童書中一只叫Horton的大象。眾所周知，Hadoop的名字取自一只毛絨玩具象。類似的取名方式說明Hortonworks圍繞Hadoop展開業務。

2011年，雅虎剝離Hadoop業務，由Eric Bladeschweiler，雅虎主導Hadoop開發的副總裁，帶領二十幾個核心成員成立Hortonworks。

成立伊始，Hortonworks即獲雅虎和Benchmark 2300萬美金投資，可謂含著金鑰匙出生。此后Hortonworks一直受到資本市場追捧，IPO前一共獲得五輪2.48億美金的融資，并于2014年底登陸納斯達克。

　　Hortonworks上市前歷輪融資；數據源：Hortonworks公告、CBInsight

核心技術開源，靠什么賺錢？

Hortonworks有兩款核心產品：HDP和HDF，都是企業級數據管理平臺。HDP的核心是YARN和HDFS，YARN是資源管理系統，可以使用戶同時多種方式處理數據，而HDFS則提供高效、分布式、高容錯的大數據存儲。HDF是2015年推出的實時數據流管理平臺，是對HDP的補充。

不同于傳統軟件提供商，Hortonworks沒有對產品收費，而是將這兩款產品完全開放，將核心技術放在Hadoop開源社區中，每個人都可以看到并使用這兩款產品。開公司又不是做慈善，Hortonworks靠什么來賺錢？

對于企業客戶來說，就算知道新技術的核心內容，具體應用還是會碰到很多問題。有了源代碼，如何與自己系統相結合、增強功能、調試故障、對接應用都是問題。

這個時候，程序開發者找上門來說：“這個技術是我研發的，我可以幫你將技術應用到你的系統中，調試、更新升級、加入特定的功能這些事情我都可以做。后期需要的話，還可以提供維護。”企業客戶如果想用這項技術，自己開發難度較大的話，就會選擇合作。這就是Hortonworks的盈利模式，通過提供支持服務和后期維護，向企業級客戶收費。

支持服務主要是通過訂閱的方式，客戶需要就某些功能預定一年或者幾年的服務，提前付費。支持服務覆蓋整個周期，從最初的開發和POC階段，到中間的質量測試，直至產品交付。維護服務主要是對企業級客戶的培訓和一些咨詢業務。

訂閱業務占比增大，毛利率提升

　　Hortonworks歷年財務數據對比；單位：千美元；數據源：Hortonworks財報

訂閱收入占比逐年提升，這部分毛利率較高（約80%），使得總體毛利率逐年提高，目前已近60%。Hortonworks不斷開拓新的客戶，目前訂閱服務的客戶由2014年的332家增加至2015年的800多家，同時與原有客戶的合作維度增加，這些都提高了支持服務收入。

目前來看，維護這部分業務毛利率非常低，2014年營業收入低于營業成本，2015年營業收入略高于營業成本。這里面有前期業務尚未開展就投入人力的因素，但長期來看，這部分業務的毛利會很低，如果占據公司收入較大比重，會嚴重影響公司的盈利能力。

因此，長期來看，支持服務業務將是Hortonworks的主要收入來源，一方面依賴銷售能力，另一方面也取決于Hadoop技術市場推廣速度。

客戶數提升較快，大客戶依賴降低

Hortonworks歷年運營數據對比 ;單位：千美元 ;數據源：Hortonworks財報

從上表可以看出，Hortonworks客戶數增長較快，每年保持兩倍以上的增長。盡管Hortonworks與微軟、天睿、紅帽等公司達成戰略合作協議，共同開發相關產品。但目前來看，不存在對某一大客戶的依賴，業務發展比較健康。

銷售開支較大，尚處市場培育期，短期內無法盈利

Hortonworks歷年銷售及研發費用 ;單位：千美元 ;數據源：Hortonworks財報

客戶增長離不開銷售投入，但每年銷售費用占當年營收110%的狀況，明顯是不合理的，2015年銷售人員開支增加4000多萬美元，研發人員開支增加2000多萬美元。

盡管Hortonworks沒有披露各類人員占比，但從比較銷售、研發人員開支增加的金額，大體可以判斷銷售人員增加大于研發人員。

Hadoop是一項新技術，目前還處于市場培養階段。增加銷售投入，盡快將Hadoop推給更多客戶是一種做法。但在目前這種業務模式尚未被證明可以盈利的前提下，擴張銷售團隊的做法值得商榷。

對開源社區存在較大依賴

Hadoop在大數據領域的應用前景很大，不過因為是開源技術，實際應用過程中存在很多問題。于是出現了各種Hadoop發行版，國外目前主要是三家創業公司在做這項業務：Cloudera、Hortonworks和MapR。

Cloudera和MapR的發行版是收費的，他們基于開源技術，提高穩定性，同時強化了一些功能，定制化程度較高，核心技術是不公開的。營收主要來自軟件收入，國內的星環科技盈利模式與之類似。

這類公司，如果一直保持技術領先性，那么軟件收入溢價空間很大。但一旦技術落后于開源社區，整個產品需要進行較大調整。

Hortonworks則走向另一條路，他們將核心技術完全公開，用于推動Hadoop社區的發展。這樣做的好處是，如果開源技術有很大提升，他們受益最大，因為定制化程度較少，自身不會受到技術提升的沖擊。

這樣一來，如何讓更多的企業級客戶使用HDP和HDF技術是Hortonworks發展的關鍵。從營收、公司體量來看，Hortonworks目前略遜于Cloudera，僅靠單打獨斗搶占最大市場份額難度較大。Hortonworks選擇與多家大型IT公司進行合作，為這些企業提供支持服務，讓自己的技術產品能夠被更多企業級客戶所使用。

對標紅帽，市場逐漸失去耐心

Hortonworks于2014年12月12日上市，發行價為16美元，當天即沖至24美元，市場對第一只Hadoop技術公司充滿期待。然而經過兩年發展，Hortonworks的盈利狀況非常不理想，短期內不可能盈利。

市場漸漸對Hortonworks失去耐心，今年年初股價由21美元跌至7美元。近期2016上半年報公布后，由于營收、訂單增速均小于預期，股價又從9美元跌至7美元，市值由最初上市時的20億美元縮水至4.2億美元。

Hortonworks與Red Hat市值與業績數據對比 ;數據源：愛分析預測，公司財報

紅帽作為最大開源公司，已經有二十幾年的歷史，目前發展穩定，每年保持15%的增速。從公司業務模式來看，紅帽與Hortonworks有很大類似地方，均為開源技術，營收主要來源為訂閱服務。

一般來說，市場更愿意給予體量小、發展快的創新公司更高PS倍數，而且Hortonworks作為大數據公司，更應該受到市場看好。但從今年年初，大批科技股腰斬可以看出，市場已漸漸清醒，逐漸拋棄掉那些短期看來無法盈利的公司。除以之外，Hortonworks不及預期的2016上半年報業績使得投資者更加懷疑這家公司的前景。

大數據在國內蓬勃發展，但專注于底層基礎平臺開發的公司比較少。星環科技和紅象云騰分別推出基于Hadoop的基礎技術平臺TDH和CRH，但目前來看，服務企業的方式主要是基于平臺做二次開發，產品標準化程度尚待提高。

目前這類平臺上搭建的應用有限，尚無法滿足客戶需求。星環等公司也在謀求與國內其他做大數據應用的公司合作，使平臺上對接更多應用，將自身產品推向更多企業級客戶。

Hadoop技術在未來幾年大數據領域的地位毋庸置疑，但是通過Hadoop技術實現盈利的業務模式目前還沒有完全被市場驗證，國內外對盈利模式均處于探索階段。

Hortonworks乘著大數據東風登陸納斯達克，市場對其潛力非常看好，現在到了如何用業績去兌現潛力的時候。